Грошова ліквідність вичерпується: чому крах 40-річного бичачого ринку облігацій загрожує біткоїну
Фінансова система США подає тривожні сигнали, які безпосередньо впливають на перспективи біткоїна (BTC). Два незалежні аналітики, чиїм думкам я довіряю, вказують на фундаментальний зсув: надлишкова ліквідність на ринках пішла в мінус уперше з 2021 року, а 40-річний бичачий цикл на ринку облігацій добіг кінця. Це змінює правила гри для всіх ризикових активів, включаючи першу криптовалюту.
Надлишкова ліквідність: гроші закінчилися
Показник надлишкової ліквідності, який розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням, уперше з 2021 року став від'ємним. Саме цей «залишок» традиційно живив фондовий ринок та ризиковані активи. Тепер його немає.
Коли цей індикатор іде в мінус, капітал, як правило, перетікає з акцій у довгострокові облігації, а крива дохідності сплощується. Історично це віщувало ослаблення дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців. Примітно, що, за моїми спостереженнями, ринок закладав посилення весь рік, і ФРС лише наздоганяє ці очікування. Нова глава регулятора, Кевін Уорш, тут не першопричина, а радше провідник уже закладеного тренду.
Кінець епохи облігацій: 40 років зростання позаду
Другий аналітик, Тьєррі Борже, пропонує поглянути на ситуацію ширше. Поки натовп сперечається про ШІ та криптовалюту, головна подія відбувається на ринку облігацій, які лежать в основі майже кожного «надійного» портфеля. Дохідність облігацій впала з 14% у 1981 році до 0% у 2020 році — це 39 років падіння ставок, які закінчилися під час пандемійної паніки. Тоді система «залила» себе ліквідністю, і 40-річний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме в той момент, коли всі відчули себе врятованими.
Цей розворот — не кінець гри, а початок нової, набагато цікавішої епохи. Пасивне володіння «всім ринком» більше не буде перемагати. Тепер на перший план виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. За даними JPMorgan, за поточних оцінок дохідність S&P 500 на горизонті десяти років може бути близько нуля, що робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Що це означає для біткоїна?
Для біткоїна обидва сигнали несуть короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, BTC як чутливий до ліквідності ризиковий актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. У найближчі тижні ми можемо побачити корекцію.
Однак у логіці Борже є й зворотний бік. Якщо стара модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а традиційно надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи. Але це станеться не одразу і далеко не гарантовано.
Мій аналіз: Зараз ринок перебуває у фазі переходу. Короткострокові ризики для BTC високі, але довгостроковий структурний зсув на користь активного управління та пошуку нових «тихих гаваней» може стати каталізатором для наступного бичачого циклу. Інвесторам варто готуватися до волатильності, але не втрачати з поля зору фундаментальні зміни.