Крах епохи «дешевих грошей»: чим загрожує біткоїну виснаження ліквідності та розворот ринку облігацій
Фінансова система вступає в період фундаментальної трансформації. Два незалежні аналітики фіксують зсув, який може переписати правила гри для всіх ризикових активів, включаючи біткоїн. Йдеться не про рядову корекцію, а про структурне вичерпання ліквідності та завершення 40-річного бичачого циклу на ринку облігацій.
Показник надлишкової ліквідності у фінансовій системі США вперше з 2021 року пішов у від'ємну зону. Цей індикатор, що розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням, історично виступав ключовим драйвером для фондових ринків. Зараз цей «паливний бак» спорожнів. Коли індикатор іде в мінус, капітал, як правило, перетікає з акцій в облігації, а крива дохідності сплощується. Історично це віщувало ослаблення дохідності акцій на горизонті 3–6 місяців.
Примітно, що, за моїми спостереженнями, поточний зсув не є прямим результатом дій нового керівництва ФРС. Ринок закладав посилення умов весь минулий рік, і регулятор лише наздоганяє ці очікування. На цьому тлі акції виглядають екстремально дорогими відносно облігацій — подібні рівні спостерігалися лише у 5% випадків за останні півстоліття. Парадоксально, але роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції, встановивши другий за величиною тижневий приплив в ETF на акції США за всю історію. Вони заходять на ринок саме в той момент, коли традиційна опора для зростання — надлишкова ліквідність — зникла.
40-річний цикл облігацій завершено
Другий аналітик пропонує поглянути на ситуацію ширше. Поки вся увага прикута до ШІ та криптовалют, ключова подія розгортається на ринку облігацій. Дохідність 10-річних UST досягла піку в 14% у 1981 році та неухильно знижувалася до майже нульових позначок до 2020 року. Цей 39-річний низхідний тренд за ставками, який підіймав усі активи без розбору, завершився під час пандемійної паніки. Саме тоді, коли система «залила» себе ліквідністю, старий бичачий ринок облігацій тихо пішов в історію.
Тепер тренд розвернувся. Це не кінець гри, а початок нової, набагато складнішої епохи. Пасивне володіння «всім ринком» більше не приноситиме легких грошей. На перший план виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. За поточних мультиплікаторів дохідність індексу S&P 500 на горизонті десяти років може прямувати до нуля. Це робить ринок ідеальним середовищем для активного інвестора, але вкрай небезпечним для тих, хто звик до пасивної стратегії «купи та тримай».
Для біткоїна ці сигнали несуть подвійний, але в першу чергу короткостроковий ризик. Як високочутливий до ліквідності ризиковий актив, BTC може опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Однак є й зворотний бік: якщо традиційні «тихі гавані» у вигляді облігацій втрачають свій статус, частина капіталу з часом може почати шукати альтернативи поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, але це станеться не одразу і далеко не гарантовано.
Мій аналіз: ми спостерігаємо класичний перехід від «приплив підіймає всі човни» до «виживає найсильніший». Для біткоїна це означає, що в найближчі квартали його ціна сильно залежатиме від макроекономічного фону, а не лише від внутрішніх факторів мережі. Інвесторам варто готуватися до підвищеної волатильності та перегляду ризик-менеджменту.