Ліквідність вичерпується, епоха «вічного зростання» облігацій позаду: чим це загрожує біткоїну
Фінансова система входить у фазу тектонічних змін, і це безпосередньо впливає на ринок цифрових активів. Два незалежні аналітичні сигнали вказують на фундаментальний зсув: надлишкова ліквідність на ринках уперше з 2021 року пішла в мінус, а 40-річний бичачий ринок облігацій, імовірно, завершився. Для біткоїна (BTC) та інших ризикових активів це означає зростання короткострокового тиску та необхідність перегляду стратегій.
Ліквідність на вичерпі
Мій аналіз показника надлишкової ліквідності, який розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням, фіксує тривожну картину. Цей індикатор, по суті, є "паливом" для фондового ринку, і вперше з 2021 року став негативним. Коли цей показник іде в мінус, капітал традиційно перетікає з акцій у довгострокові облігації, що історично передує ослабленню дохідності ризикових активів протягом наступних 3–6 місяців.
Примітно, що ринок закладав посилення задовго до дій нового керівництва ФРС. Регулятор, на мою оцінку, лише наздоганяє ринкові очікування, а не створює цей зсув. На цьому тлі роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції — приплив у біржові фонди на акції США показав другий за величиною тижневий приплив в історії. Однак така динаміка виглядає як спроба застрибнути в поїзд, що відходить: гроші, які зазвичай підтримували котирування, зникають, а роздріб входить саме тоді, коли ця опора зникає.
40-річний тренд зламано
Паралельно відбувається зміна епохи на ринку облігацій. У 1981 році дохідність за ними сягала 14%, а до 2020 року впала практично до нуля. Цей 39-річний низхідний тренд завершився в момент пандемічної паніки, коли система залила себе ліквідністю. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план виходять фундаментальні фактори: оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік.
За поточних оцінок, за даними JPMorgan, дохідність індексу S&P 500 на горизонті десяти років може виявитися близько нуля. Це робить ринок "найбагатшим полем" для активного інвестора, але вбиває стратегію "купи та тримай".
Що це означає для біткоїна
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Як чутливий до ліквідності ризиковий актив, BTC ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Однак є й зворотний бік: якщо звичні "тихі гавані" у вигляді облігацій втрачають свою привабливість, частина капіталу з часом може почати шукати альтернативи поза традиційними ринками.
Мій висновок: У короткостроковій перспективі ми, найімовірніше, побачимо корекцію ризикових активів, включаючи біткоїн. Однак саме в такі моменти формуються нові можливості. Епоха пасивного володіння "всім ринком" завершується, і на зміну їй приходить час активного відбору. Біткоїн може стати одним із бенефіціарів цієї нової реальності, але шлях до цього буде тернистим і не гарантованим.