Фінансова система вичерпала ліквідність, епоха облігацій завершена — що це означає для біткоїна
Два незалежних аналітичних сигнали вказують на фундаментальний зсув у глобальній фінансовій архітектурі. З одного боку, індикатор надлишкової ліквідності в системі вперше з 2021 року пішов у негативну зону. З іншого — зафіксовано ймовірний кінець 40-річного бичачого ринку облігацій. Обидва ці тренди несуть як короткострокові ризики, так і довгострокові можливості для біткоїна (BTC).
Метрика надлишкової готівки, яка розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням, вперше з 2021 року стала негативною. Саме цей «залишок» традиційно підживлював фондові ринки, перетікаючи в акції. Тепер цього драйвера більше немає. Коли показник іде в мінус, капітал, як правило, починає перетікати з акцій у довгострокові облігації, що історично передувало ослабленню дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців.
Важливо розуміти, що поточний зсув не є результатом дій нового голови ФРС. Ринок самостійно закладав посилення умов протягом усього року, а регулятор лише «наздоганяє» його. На цьому тлі оцінки акцій виглядають екстремально дорогими порівняно з облігаціями — поточний рівень переоцінки спостерігався лише у 5% випадків за останні півстоліття. Парадоксально, але роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції, демонструючи другий за величиною тижневий приплив в ETF на акції США в історії. Таким чином, підтримка зникає саме в той момент, коли роздріб заходить на ринок.
40-річний тренд облігацій розвернувся
Другий аналітик пропонує поглянути на проблему ширше. Поки вся увага прикута до ШІ та криптовалют, ключова подія відбувається на ринку облігацій, який лежить в основі практично кожного «надійного» портфеля. Дохідність облігацій досягла піку в 14% у 1981 році і впала до 0% до 2020 року. Цей 39-річний низхідний тренд завершився під час пандемії COVID-19, коли система «залила» себе ліквідністю, а бичачий ринок облігацій тихо закінчився саме тоді, коли всі відчули себе врятованими.
Цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішого періоду. Сорок років падаючих ставок піднімали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало активний відбір. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. За поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 на горизонті десяти років може виявитися близько нуля, що робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, BTC як чутливий до ліквідності ризиковий актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Однак у логіці другого аналітика є й зворотний бік: якщо модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано.
Мій аналіз: Ринок вступає у фазу, де пасивні стратегії програватимуть активному управлінню. Для біткоїна це означає підвищену волатильність у найближчі місяці, але потенційне посилення його ролі як хеджу проти системних ризиків традиційної фінансової системи в довгостроковій перспективі.