Ринок облігацій обвалився, ліквідність вичерпалася: що це означає для біткоїна
Фінансова система вступає в нову фазу, і, за моїми оцінками, це несе серйозні ризики для всіх ризикових активів, включаючи біткоїн. Два незалежні аналітичні сигнали вказують на фундаментальний зсув: надлишкова ліквідність, яка роками живила ринки, зникає, а 40-річний бичачий тренд на ринку облігацій добіг кінця.
Аналітик Bull Theory зазначає, що показник надлишкової ліквідності у фінансовій системі вперше з 2021 року пішов у мінус. Цей індикатор розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей залишок зазвичай і притікає в акції, підтримуючи їхні котирування. Зараз же його просто немає.
Коли цей показник іде в негативну зону, гроші, як правило, перетікають з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, і історично це віщує ослаблення дохідності акцій у наступні 3–6 місяців. Важливо розуміти: новий голова ФРС Кевін Уорш не створює цей зсув — ринок сам закладав посилення весь рік, а ФРС лише «наздоганяє» його.
Тривогу посилюють перегріті оцінки. Акції зараз дорогі відносно облігацій так, як це бувало лише в найрідкісніші моменти за останні півстоліття — вище за поточний рівень показник підіймався лише у 5% випадків. На цьому тлі роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції: біржові фонди на акції США показали другий за величиною тижневий приплив в історії. Виходить, що гроші, які зазвичай підтримували котирування, зникають, а роздріб заходить саме тоді, коли ця опора зникла.
40-річний бичачий ринок облігацій завершено
Інший кут зору пропонує аналітик Тьєррі Борже. Поки натовп сперечається про ШІ та криптовалюту, головна подія відбувається з облігаціями, які лежать майже в кожному «надійному» портфелі. Борже нагадує: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років падіння ставок, і закінчилися вони в момент паніки через пандемію COVID-19. Тоді система «залила» себе ліквідністю, і сорокарічний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме тоді, коли всі відчули себе врятованими.
За його словами, цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої. Сорок років падіння ставок підіймали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння обирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: за поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років, а це, на його думку, робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, біткоїн як чутливий до ліквідності ризиковий актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями.
Мій аналіз: У логіці Борже є й зворотний бік: якщо колишня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано. Але в короткостроковій перспективі — готуйтеся до волатильності.