Фінансова система вичерпала себе: кінець ери облігацій та загроза для біткоїна
Ринок переживає тектонічний зсув. Два незалежні аналітики одночасно вказують на вичерпання ліквідності у глобальній фінансовій системі та завершення 40-річного бичачого циклу на ринку облігацій. Це створює унікальний ризик для біткоїна та всіх ризикованих активів.
Дані Bull Theory показують, що показник надлишкової ліквідності у фінансовій системі вперше з 2021 року пішов у мінус. Цей індикатор розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей залишок традиційно підживлював фондовий ринок, але тепер він зник.
Коли надлишкова ліквідність стає негативною, капітал перетікає з акцій у довгострокові облігації, що історично передувало ослабленню дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців. Примітно, що новий голова ФРС Кевін Уорш не є ініціатором цього зсуву — ринок сам закладав посилення весь рік, а ФРС лише «наздоганяє» його.
Тривогу посилює перегріта оцінка акцій відносно облігацій. Зараз акції дорогі як ніколи за останні півстоліття — лише у 5% випадків показник був вищим за поточний рівень. Роздрібні інвестори, ігноруючи сигнали, продовжують активно скуповувати акції: біржові фонди на акції США показали другий за величиною тижневий приплив в історії. Капітал, який раніше підтримував ринок, зникає, а роздріб заходить саме тоді, коли ця опора зникла.
Тьєррі Борже: 40-річний бичачий ринок облігацій завершився
Тьєррі Борже пропонує поглянути на ситуацію з іншого боку. Поки натовп сперечається про ШІ та криптовалюти, головна подія відбувається на ринку облігацій, які лежать майже в кожному «надійному» портфелі.
Борже нагадує: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років падіння ставок, і завершилися вони в момент паніки через пандемію COVID-19. Тоді система «залила» себе ліквідністю, і 40-річний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме тоді, коли всі відчули себе врятованими.
За його словами, цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої епохи. Сорок років падіння ставок піднімали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння вибирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік.
Борже посилається на дані JPMorgan: за нинішніх оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років. Це робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, біткоїн як чутливий до ліквідності ризикований актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями.
У логіці Борже є й зворотний бік: якщо попередня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано.
Мій висновок: поточна ситуація — класичний «момент істини» для крипторинку. Короткостроковий тиск на біткоїн неминучий, але саме в такі періоди закладаються основи для нового зростання. Інвесторам варто готуватися до підвищеної волатильності та переглянути стратегії управління ризиками.