Кінець епохи облігацій та зникнення ліквідності: що чекає на біткоїн
Фінансова система вступає в нову фазу, і сигнали тривоги для інвесторів стають дедалі гучнішими. Два незалежні аналітичні погляди вказують на фундаментальні зміни: надлишкова ліквідність на ринках уперше з 2021 року пішла в мінус, а 40-річний бичачий ринок облігацій, вочевидь, завершився. Для біткоїна, як і для інших ризикових активів, це створює унікальну комбінацію короткострокових загроз і довгострокових можливостей.
Аналітики Bull Theory фіксують критичний зсув: показник надлишкової готівки у фінансовій системі став від’ємним. Цей індикатор розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей «залишок» традиційно живив фондовий ринок, але зараз він зник. Коли показник іде в мінус, капітал починає перетікати з акцій у довгострокові облігації, що історично передувало ослабленню дохідності акцій на горизонті 3–6 місяців.
Чи лопається бульбашка на ринку акцій?
Поточна ситуація ускладнюється перегрівом оцінок. Акції зараз дорогі відносно облігацій так, як це бувало лише в найрідкісніші моменти за останні півстоліття — показник перевищує поточний рівень лише у 5% випадків. Однак роздрібні інвестори, ніби не помічаючи цього, продовжують активно скуповувати акції: біржові фонди на акції США показали другий за величиною тижневий приплив в історії. Виходить парадокс: гроші, які зазвичай підтримували котирування, зникають, а роздріб заходить саме тоді, коли ця опора зникла.
40-річний цикл облігацій завершено
Тьєррі Борже пропонує поглянути на ситуацію з іншого боку. Поки натовп сперечається про ШІ та криптовалюту, головна подія відбувається на ринку облігацій. У 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років падіння ставок, і завершилися вони в момент паніки через пандемію COVID-19. Тоді система «залила» себе ліквідністю, і 40-річний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме тоді, коли всі відчули себе врятованими.
За словами Борже, цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої фази. Сорок років падіння ставок піднімало всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння обирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: за поточних оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років, а це, на його думку, робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Біткоїн між молотом і ковадлом
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, біткоїн як чутливий до ліквідності ризиковий актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Однак у логіці Борже є й зворотний бік: якщо колишня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано.
Мій професійний погляд: Ми спостерігаємо рідкісний момент зміни макроекономічної парадигми. Для біткоїна це означає, що короткострокові корекції можуть бути глибокими, але саме в такі періоди закладається основа для майбутніх ралі. Інвесторам варто бути готовими до волатильності та переглянути свої стратегії управління ризиками.