Кінець епохи «дешевих грошей»: що чекає на біткоїн у новій реальності
Фінансова система переживає тектонічний зсув, який може кардинально змінити правила гри для всіх класів активів, включаючи біткоїн (BTC). Ключові індикатори, які я відстежую, вказують на те, що епоха надлишкової ліквідності, яка живила зростання ринків останні кілька років, добігає кінця. Це створює унікальний набір ризиків та можливостей для криптовалют.
Мій аналіз показує, що показник надлишкової готівки у фінансовій системі, який розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням, уперше з 2021 року пішов у негативну зону. На практиці це означає, що «зайвих» грошей, які зазвичай перетікають в акції та ризикові активи, більше немає. Історично таке стиснення передувало ослабленню дохідності акцій на горизонті 3–6 місяців. Важливо розуміти, що це не результат дій нового керівництва ФРС, а радше запізніла реакція на посилення, яке ринок закладав у ціни весь останній рік.
Ситуацію погіршує екстремальна переоціненість акцій відносно облігацій. Поточний рівень цього показника спостерігався лише у 5% випадків за останні півстоліття. Парадоксально, але на тлі зникнення ліквідності роздрібні інвестори продовжують ставити рекорди за купівлями — приплив у біржові фонди на акції США був другим за величиною в історії. Це класична ознака того, що натовп заходить на ринок саме тоді, коли його фундаментальна підтримка зникає.
40-річний цикл облігацій завершено
З моєї точки зору, найважливіша подія відбувається не на ринку акцій чи криптовалют, а в «тихій гавані» — на ринку облігацій. Дохідність довгострокових облігацій США пройшла шлях від 14% у 1981 році до майже 0% у 2020 році. Цей 40-річний бичачий тренд завершився під час пандемійного шоку, коли система буквально «залила» себе ліквідністю. Тепер тренд розвернувся.
Це означає кінець епохи пасивного володіння «всім ринком», коли стратегія «купи та тримай» приносила гарантований прибуток завдяки постійно падаючим ставкам. У новій реальності на перший план виходять фундаментальний аналіз, оцінка якості балансу та реального грошового потоку. JPMorgan, наприклад, оцінює потенційну десятирічну дохідність індексу S&P 500 за поточними цінами як майже нульову. Це перетворює ринок на поле для активного управління та пошуку альфа-дохідності.
Мій висновок для власників біткоїна неоднозначний. У короткостроковій перспективі стиснення ліквідності та посилення умов створюють прямий ризик для BTC як високочутливого до ліквідності ризикового активу. Він може опинитися під тиском разом із переоціненими акціями. Однак у довгостроковій перспективі, якщо традиційні «безризикові» активи перестають бути такими, а пасивні стратегії втрачають ефективність, частина капіталу неминуче почне шукати альтернативи. У біткоїна є потенціал стати одним із таких активів у новій фінансовій парадигмі, але цей шлях буде тернистим і зовсім не гарантованим.