Фінансова система втрачає ліквідність: чим це загрожує біткоїну
Ринок вступає в нову фазу, і сигнали, що надходять із традиційних фінансів, змушують переглянути звичні стратегії. Два незалежні аналітики одночасно вказують на фундаментальний зсув, який може мати серйозні наслідки для всіх ризикових активів, включаючи біткоїн.
Ліквідність іде — ринки залишаються без пального
Один з аналітиків, відомий під псевдонімом Bull Theory, фіксує тривожний тренд: показник надлишкової ліквідності у фінансовій системі США вперше з 2021 року пішов у мінус. Цей показник розраховується як різниця між темпом зростання грошової маси, інфляцією та економічним зростанням. Саме цей «залишок» традиційно живить фондові ринки. Зараз його просто немає.
Коли надлишкова ліквідність вичерпується, гроші, як правило, перетікають з акцій у довгострокові облігації. Крива дохідності сплощується, а історично це віщує ослаблення дохідності акцій у найближчі 3–6 місяців. Примітно, що, на думку аналітика, новий голова ФРС Кевін Уорш не є першопричиною цього зсуву — ринок закладав посилення весь рік, і регулятор лише «наздоганяє» його.
Ситуацію погіршують перегріті оцінки. Акції зараз дорогі відносно облігацій так, як це бувало лише в найрідкісніші моменти за останні півстоліття — вище нинішнього рівня показник піднімався лише у 5% випадків. Парадоксально, але на цьому тлі роздрібні інвестори продовжують активно скуповувати акції: біржові фонди на акції США показали другий за величиною тижневий приплив в історії. Виходить, гроші, які зазвичай підтримували котирування, зникають, а роздріб заходить саме тоді, коли ця опора зникла.
40-річний бичачий ринок облігацій завершено
Інший аналітик, Тьєррі Борже, пропонує поглянути на проблему під іншим кутом. На його думку, головна подія відбувається не з акціями чи криптовалютами, а з облігаціями, які лежать майже в кожному «надійному» портфелі.
Борже нагадує: у 1981 році дохідність облігацій сягала 14%, а до 2020 року впала до 0%. Це 39 років падаючих ставок, і закінчилися вони в момент паніки через пандемію COVID-19. Тоді система «залила» себе ліквідністю, і сорокарічний бичачий ринок облігацій тихо завершився саме тоді, коли всі відчули себе врятованими.
За його словами, цей розворот — не кінець гри, а початок набагато цікавішої. Сорок років падаючі ставки піднімали всі активи разом, і пасивне володіння «всім ринком» перемагало вміння вибирати. Тепер, коли тренд розвернувся, на перший план знову виходять оцінка, якість балансу та реальний грошовий потік. Борже посилається на дані JPMorgan: за нинішніх оцінок дохідність індексу S&P 500 може становити близько нуля на рік на горизонті десяти років, що, на його думку, робить ринок найбагатшим полем для активного інвестора.
Що це означає для біткоїна?
Для біткоїна обидва сигнали несуть насамперед короткостроковий ризик. Якщо ліквідність вичерпується, а умови посилюються, біткоїн як чутливий до ліквідності ризиковий актив ризикує опинитися під тиском разом із переоціненими акціями.
Однак у логіці Борже є і зворотний бік: якщо колишня модель «купи індекс і тримай» перестає працювати, а звично надійні облігації втрачають статус тихої гавані, частина капіталу з часом може шукати альтернативу поза традиційними ринками. У такому сценарії біткоїн здатен поборотися за роль одного з активів нової епохи, хоча станеться це не одразу і далеко не гарантовано.
Думка експерта: Ми спостерігаємо класичний перехід від епохи «дешевих грошей» до режиму, де ліквідність стає дефіцитом. Для біткоїна це означає підвищену волатильність у найближчі квартали. Однак саме в такі періоди криптовалюта має шанс довести свою спроможність як некорельований актив — якщо вона зможе залучити капітал, що тікає з традиційних інструментів.