Біткоїн проігнорував обвал нафти: 5 років даних доводять, що зв'язку немає
На цьому тижні нафта марки Brent продемонструвала найглибше тижневе падіння за останні місяці, обвалившись на 9% та опустившись нижче позначки $80 за барель. Здавалося б, класичний сценарій: здешевлення енергоносіїв мало б стати «зеленим світлом» для крипторинку. Однак біткоїн відреагував з разючою байдужістю, просівши лише на 1%.
Цей ціновий розрив змушує сумніватися у міцності зв'язку, який багато трейдерів та аналітиків тривалий час вважали непорушним ринковим правилом. Реальна інтрига криється не в нафтових котируваннях, а в інфляційних очікуваннях, поведінці великих утримувачів і, що найважливіше, у динаміці ринку деривативів.
Кореляція, якої немає: 0,036 за п'ять років
Багато учасників ринку за звичкою сприймають падіння нафти як провісник зростання біткоїна. Але якщо відкинути емоції та звернутися до цифр, картина стає гранично ясною. За останні п'ять років математична кореляція між біткоїном та нафтою склала мізерні 0,036. Для довідки: цей коефіцієнт вимірюється від +1 (повний збіг траєкторій) до -1 (строго протилежний рух). Значення 0,036 — це не слабкий зв'язок, це його повна відсутність.
Більше того, навіть при детальному розділенні на ринкові фази результат залишається незмінним. У спокійні періоди кореляція становить +0,05, а в моменти високої волатильності — і зовсім -0,02. За останні 30 днів показник опустився до -0,21, що вказує на короткострокове розходження курсів, але загальна картина залишається незмінною: нафта не є надійним випереджальним індикатором для біткоїна.
Чому нафта не керує біткоїном?
Ланцюг макроекономічного впливу від енергоносіїв до цифрових активів значною мірою розірваний. Вартість пального дійсно впливає на інфляційні очікування з вагомим коефіцієнтом 0,41. Однак цей імпульс практично повністю згасає, не доходячи до реальної дохідності державних облігацій США. А дохідність облігацій, своєю чергою, лише слабко впливає на криптовалюту. У підсумку сигнал втрачається на цьому довгому шляху.
Набагато потужніший і прямий вплив на фінансові ринки зараз чинить Федеральна резервна система США. Рішення щодо ставок діють на біткоїн швидше та ефективніше, ніж будь-які події на ринку нафти. Саме дії ФРС, а не ціна бареля, визначають апетит до ризику і, як наслідок, рух капіталу в криптосфері.
Великі гравці не панікують: майнери та довгострокові утримувачі
Історичні приклади підтверджують цей тезис. Коли Brent стрімко зростала до свого локального піку близько $119 наприкінці березня, курс біткоїна не впав, а, навпаки, демонстрував завидну стабільність. У цей же період довгострокові інвестори, які тримають монети на гаманцях понад 155 днів, планомірно нарощували свої позиції. Їхній чистий баланс покупок залишався стабільно позитивним аж до початку червня.
Єдиний прямий економічний зв'язок між цими галузями лежить через сферу майнінгу. Електроенергія — головний ресурс для видобутку криптовалюти, і аномально висока вартість енергоносіїв здатна знижувати маржинальність бізнесу. Тим не менш, сукупний хешрейт мережі, що відображає загальну обчислювальну потужність, останнім часом впевнено зростає. Це відбувається всупереч падінню вартості марки WTI. Таке зростання потужності на тлі здешевлення ресурсів свідчить про фундаментальну віру майнерів у довгострокові перспективи індустрії.
Справжнє джерело тиску: ринок деривативів
Оскільки великі інвестори та майнери демонструють високу стійкість, джерело поточного тиску на біткоїн потрібно шукати в іншому місці. Головним каталізатором виступає ринок похідних фінансових інструментів. Відкритий інтерес за біткоїном з 11 червня збільшився з $21,83 млрд до $23,45 млрд. Одночасно з цим ставка фінансування (funding rate) різко змінилася, перейшовши з позитивної зони в негативну.
Негативне значення фандингу означає, що продавці змушені доплачувати покупцям за утримання позицій. Зростання кількості відкритих контрактів разом із падінням ставки вказує на те, що спекулянти активно відкривають шорти, а не поспішають викуповувати поточну просадку. Це створює ідеальні умови для шорт-сквізу. Якщо відбудеться різкий імпульс вгору, ведмеді будуть змушені панічно закривати позиції та викуповувати монети, що викличе лавиноподібне зростання котирувань.
Мій висновок як аналітика: Зв'язок біткоїна з ринком нафти надто слабкий, щоб чинити реальний вплив на котирування. Поки Brent торгується в районі $79 за барель, біткоїн утримує рубіж $62 800. Очевидно, що наступний потужний ціновий імпульс для криптовалюти буде продиктований не вартістю бареля, а рішеннями ФРС США та умовами на ринку деривативів. Інвесторам варто зосередитися на цих факторах, а не шукати хибні сигнали в сировинному секторі.