Розрив кореляції: чому біткоїн ігнорує обвал нафти — 5 років статистики
Цього тижня ринок «чорного золота» пережив серйозне потрясіння: еталонний сорт Brent продемонстрував найглибше тижневе падіння за останні місяці, обвалившись на 9% та опустившись нижче позначки $80 за барель. Однак головна криптовалюта відреагувала на цю подію з разючою байдужістю, просівши лише на 1%. Такий ціновий розрив змушує засумніватися у міцності усталеної думки про тісний зв'язок між енергоносіями та «цифровим золотом».
Багато трейдерів досі сприймають здешевлення енергоносіїв як «зелене світло» для подальшого відскоку крипторинку. Але реальна інтрига криється не в нафтових котируваннях, а в показниках інфляції, розподілі позицій на біржах та поведінці майнерів. Давайте розберемося, чому цей зв'язок — не більше ніж міф.
П'ятирічна статистика: кореляція, що прямує до нуля
Математичний аналіз за останні п'ять років демонструє невтішну картину для прихильників теорії про взаємозалежність. Коефіцієнт кореляції між біткоїном та нафтою становив сміховинні 0,036. Нагадаю, що цей показник вимірюється від +1 (повний збіг траєкторій) до -1 (строго протилежний рух). Поточний рівень у 0,036 наочно доводить повну відсутність стійкого взаємозв'язку між цими активами.
Більш детальний поділ історичного відрізка на різні фази ринку лише підтверджує цю тезу. Навіть у періоди високої волатильності, коли, за логікою, зв'язок мав би посилюватися, коефіцієнт залишається близьким до нуля. За останні 30 днів він і зовсім пішов у зону -0,21, що вказує на короткостроковий різноспрямований рух, але загальна картина залишається незмінною: нафтові котирування не є надійним випереджальним індикатором для криптовалюти.
Чому макроекономічний ланцюг розірвано?
Логіка підказує, що вартість пального впливає на інфляційні очікування (кореляція тут справді є, з коефіцієнтом 0,41). Однак цей імпульс практично повністю згасає, не доходячи до реальної дохідності казначейських облігацій США після вирахування інфляції. А оскільки дохідність облігацій сама по собі слабо впливає на криптовалюту, підсумковий сигнал остаточно втрачається на цьому довгому шляху.
Набагато потужніший і прямий вплив на фінансові ринки зараз чинить Федеральна резервна система США. Рішення щодо ставок впливають на біткоїн швидше та сильніше, ніж будь-які події на ринку нафти. Якщо нафта не керує біткоїном, отже, ключовим фактором залишається поведінка самих учасників ринку.
Майнери та довгострокові інвестори: спокій, тільки спокій
Історичні приклади підтверджують цю тезу наочно. Коли Brent стрімко зростав до свого локального піку близько $119 наприкінці березня, курс головної криптовалюти не впав, а продемонстрував завидну стабільність. Більше того, довгострокові інвестори, які утримують монети на гаманцях понад 155 днів, планомірно нарощували свої позиції, а їхній чистий баланс покупок залишався стабільно позитивним аж до початку червня.
Єдиний прямий економічний зв'язок між галузями лежить через сферу майнінгу. Електроенергія — головний ресурс для видобутку криптовалюти, тому аномально висока вартість енергоносіїв здатна знижувати маржинальність бізнесу. Однак сукупний хешрейт мережі, що відображає загальну обчислювальну потужність обладнання, останнім часом впевнено збільшується, причому відбувається це всупереч падінню вартості марки WTI. Таке зростання потужності на тлі здешевлення ресурсів свідчить про фундаментальну віру майнерів у довгострокові перспективи індустрії.
Справжнє джерело тиску: ринок деривативів
Оскільки великі інвестори та майнери демонструють високу стійкість, джерело поточного тиску потрібно шукати в іншому місці. Головним каталізатором виступає ринок похідних фінансових інструментів. Ключові тривожні сигнали зараз чітко простежуються в секторі деривативів.
Показник відкритого інтересу за біткоїном, що відображає загальну суму активних ф'ючерсних контрактів, з 11 червня збільшився з $21,83 млрд до $23,45 млрд. Одночасно з цим ставка фінансування (фондування) різко змінилася, перейшовши з позитивної зони в негативну. Негативне значення фондування означає, що продавці змушені доплачувати покупцям за утримання позицій. Така динаміка яскраво відображає переважання «ведмежих» настроїв. Зростання кількості відкритих контрактів разом із падінням ставки вказує на те, що спекулянти активно відкривають шорти, а не поспішають викуповувати поточну просадку.
У цій ситуації криється важлива ринкова логіка. Якби дешевша сировина справді виступала потужним драйвером для зростання криптовалюти, то біржові гравці масово відкривали б довгі позиції. Однак на практиці зараз домінують короткі ставки, що створює ідеальні умови для шорт-сквізу. Будь-який випадковий імпульс вгору змусить «ведмедів» панічно закривати позиції та викуповувати монети, що призведе до лавиноподібного зростання котирувань.
На сьогодні зв'язок біткоїна з ринком нафти надто слабкий, щоб чинити реальний вплив на котирування. Поки Brent торгується в районі $79 за барель, біткоїн утримує рубіж $62 800. Очевидно, що наступний потужний ціновий імпульс для криптовалюти буде продиктований не вартістю бареля, а рішеннями ФРС США та умовами на ринку деривативів.
Думка експерта: Ринок, нарешті, позбавляється застарілого наративу про нафту як драйвер біткоїна. Поточна ситуація — це класична гра на зниження з боку великих гравців, яка може закінчитися потужним і різким відскоком. Інвесторам варто зосередитися на монетарній політиці ФРС та динаміці ф'ючерсного ринку, а не на графіках нафтових котирувань.