Зв'язок біткоїна та нафти виявився міфом: п'ятирічні дані спростовують головну помилку ринку
Цього тижня нафта марки Brent продемонструвала найглибше тижневе падіння за останні місяці, обвалившись на 9% та опустившись нижче позначки $80 за барель. Однак біткоїн відреагував на цю подію з разючою байдужістю, просіючи всього на 1%. Такий ціновий розрив ставить під сумнів усталену думку про міцний зв'язок між ринком «чорного золота» та цифровим активом. Багато трейдерів та аналітиків довгий час вважали цю залежність непорушним ринковим правилом, але реальність виявилася складнішою.
Частина учасників торгів традиційно сприймає здешевлення енергоносіїв як «зелене світло» для подальшого відскоку криптовалютного ринку. Однак справжня інтрига криється не в нафтових котируваннях, а в показниках інфляції, розподілі позицій на біржах та поведінці самих майнерів.
Чому трейдери пов'язують дно біткоїна з падінням нафти
Падіння нафтових цін відбулося після того, як США та Іран домовилися про відновлення роботи Ормузької протоки. Серед трейдерів поширена думка: після сильного зниження нафти біткоїн нерідко формує глобальне дно. Дехто очікує нового зростання цін на нафту в другій половині року через можливу ескалацію між Іраном та Ізраїлем, а також очікуване введення зборів за прохід через Ормузьку протоку. За їхніми розрахунками, саме цей відскок нафти може спровокувати чергову хвилю розпродажів біткоїна та сформувати мінімум року.
Ризики подібних сценаріїв не можна скидати з рахунків. Іран щойно призупинив 60-денні переговори зі США — це може знову підштовхнути ціни вгору. Але зв'язок між нафтою та біткоїном ґрунтується лише на окремих епізодах: якщо подивитися на дані за останні п'ять років, відчутної залежності тут не видно.
П'ятирічні дані: зв'язок біткоїна та нафти примарний
Математична кореляція між біткоїном та нафтою за останні п'ять років склала всього 0,036. Нагадаю, що даний коефіцієнт вимірюється від +1 (повний збіг траєкторій) до -1 (строго протилежний рух). Таким чином, поточний рівень 0,036 наочно доводить повну відсутність стійкого взаємозв'язку між розглянутими активами.
Навіть при детальному розділенні на різні фази ринку обидва показники залишаються максимально близькими до нуля. З цього випливає висновок: серйозного інвестиційного взаємозв'язку між активами не існує за жодних умов. Останній тридцятиденний індикатор опустився до позначки -0,21, вказуючи на короткострокове розходження курсів у різні боки, але загальний зв'язок все одно залишається вкрай слабким.
Ланцюжок макроекономічного впливу від енергоносіїв до цифрових активів значною мірою розірваний. Вартість палива дійсно впливає на інфляційні очікування з вагомим коефіцієнтом 0,41. Однак імпульс практично повністю згасає і не доходить до реальної дохідності державних облігацій США після вирахування інфляції. Оскільки дохідність облігацій сама по собі слабко впливає на криптовалюту, підсумковий сигнал остаточно втрачається на цьому довгому шляху.
Зараз набагато потужніший і прямий вплив на фінансові ринки чинить Федеральна резервна система США. Новий голова відомства Кевін Уорш на засіданні 17 червня ухвалив рішення зберегти базову процентну ставку без змін. При цьому дев'ять із вісімнадцяти членів американського регулятора прогнозують її підвищення протягом 2026 року.
Коли нафта зростала, перевірені часом інвестори біткоїна не панікували
Історичні приклади підтверджують цю тезу наочно. Коли марка Brent стрімко зростала до свого локального піку близько $119 наприкінці березня, курс головної криптовалюти не впав, а продемонстрував завидну стабільність. У цей же період довгострокові інвестори, які утримують монети на гаманцях понад 155 днів, планомірно нарощували свої позиції. Їхній чистий баланс покупок залишався стабільно позитивним аж до початку червня.
Мабуть, єдиний прямий економічний зв'язок між даними галузями лежить через сферу майнінгу. Електрика є головним ресурсом для видобутку криптовалюти, тому аномально висока вартість енергоносіїв здатна знижувати маржинальність бізнесу. Тим не менш, сукупний хешрейт мережі, що відображає загальну обчислювальну потужність обладнання, останнім часом впевнено збільшується. Це відбувається всупереч падінню вартості марки WTI. Подібне зростання потужності на тлі здешевлення ресурсів свідчить про фундаментальну віру майнерів у довгострокові перспективи індустрії. Примітно, що обчислювальна потужність мережі практично не змінилася навіть у моменти березневого ралі на ринку вуглеводнів.
Оскільки великі інвестори та майнери демонструють високу стійкість, джерело поточного тиску потрібно шукати в іншому місці. Головним каталізатором виступає ринок деривативів.
Звідки йде тиск на біткоїн
Ключові тривожні сигнали зараз чітко простежуються в секторі похідних фінансових інструментів. Показник відкритого інтересу за біткоїном, що відображає загальну суму активних ф'ючерсних контрактів, з 11 червня збільшився з $21,83 млрд до $23,45 млрд. Одночасно з цим ставка фінансування (фандинг) за ф'ючерсами різко змінилася, перейшовши з позитивної зони близько +0,0023% у негативну область в районі -0,002%.
Нагадаю, що фінансування являє собою регулярні платежі між лонг- та шорт-трейдерами для балансування ціни. Негативне значення фандингу означає, що продавці змушені доплачувати покупцям за утримання позицій. Подібна динаміка яскраво відображає переважання ведмежих настроїв. Зростання кількості відкритих контрактів разом із падінням ставки вказує на те, що спекулянти активно відкривають шорти, а не поспішають викуповувати поточну просадку.
У цій ситуації криється важлива ринкова логіка. Якби дешевшаюча сировина дійсно виступала потужним драйвером для зростання криптовалюти, то біржові гравці масово відкривали б довгі позиції. Однак на практиці зараз домінують короткі ставки. Сформована картина створює ідеальні умови для шорт-сквізу. У такій ситуації будь-який випадковий імпульс вгору змусить ведмедів панічно закривати позиції та відкуповувати монети, що призведе до лавиноподібного зростання котирувань.
І тут інвесторів чатує головна ментальна пастка. Якщо шорт-сквіз дійсно відбудеться, то багато коментаторів поспішать пояснити зліт курсу падінням цін на нафту. Хоча насправді висхідний рух спровокує виключно технічне закриття маржинальних позицій, а зовсім не сировинні фактори. При цьому загальний фон залишиться негативним, через що імпульс виявиться короткостроковим.
Мій аналіз однозначний: зв'язок біткоїна з ринком нафти занадто слабкий, щоб чинити реальний вплив на котирування. Поки Brent торгується в районі $79 за барель, біткоїн утримує рубіж $62 800. Ця позначка становить приблизно половину від історичного жовтневого максимуму в $126 200. Очевидно, що наступний потужний ціновий імпульс для криптовалюти буде продиктований не вартістю бареля, а рішеннями ФРС США та умовами на ринку деривативів.