Зв'язок біткоїна та нафти — міф, зруйнований п'ятирічною статистикою
Ціна нафти марки Brent минулого тижня продемонструвала найглибше тижневе падіння за останні місяці, обвалившись на 9% та пробивши рівень $80 за барель. Американський еталон WTI також спрямувався вниз, закріпившись у районі $70. Однак біткоїн, всупереч очікуванням багатьох, практично не відреагував на цю подію, просі всього на 1%. Цей ціновий розрив змушує сумніватися в міцності зв'язку між ринком «чорного золота» та цифровим активом, яку багато трейдерів та аналітиків довгий час вважали непорушним ринковим правилом.
П'ятирічні дані: кореляція — 0,036
Давайте звернемося до цифр. За останні п'ять років математична кореляція між біткоїном та нафтою (WTI) склала всього 0,036. Нагадаю, що цей коефіцієнт вимірюється від +1 (повний збіг траєкторій) до -1 (строго протилежний рух). Поточний рівень 0,036 наочно доводить повну відсутність стійкого взаємозв'язку між цими активами. Навіть при детальному розділенні історичного відрізка на спокійні та волатильні фази, показники залишаються максимально близькими до нуля. У періоди високої волатильності кореляція взагалі йде в слабку негативну зону (-0,02).
Більше того, останній тридцятиденний індикатор опустився до позначки -0,21. Це вказує на короткострокове розходження курсів у різні боки, але загальний зв'язок все одно залишається надзвичайно слабким. Простими словами, жоден історичний сценарій не дозволяє використовувати нафтові котирування як надійний випереджальний індикатор для криптовалюти.
Макроекономічний ланцюг розірвано
Сам ланцюг макроекономічного впливу від енергоносіїв до цифрових активів значною мірою розірваний. Вартість палива дійсно впливає на інфляційні очікування з вагомим коефіцієнтом 0,41. Однак цей імпульс практично повністю згасає і не доходить до реальної дохідності державних облігацій США після вирахування інфляції. Оскільки дохідність облігацій сама по собі слабо впливає на криптовалюту, підсумковий сигнал остаточно втрачається на цьому довгому шляху.
На мою думку, набагато потужніший і прямий вплив на фінансові ринки зараз чинить Федеральна резервна система США. Рішення щодо ставок впливають на біткоїн швидше та значніше, ніж події на ринку нафти. Якщо нафта не керує біткоїном, залишається з'ясувати, що саме впливає на нього зараз, і графіки показують — ключовою залишається поведінка учасників ринку, зокрема, на ринку деривативів.
Єдиний прямий економічний зв'язок між цими галузями лежить через сферу майнінгу. Електроенергія — головний ресурс для видобутку криптовалюти, тому аномально висока вартість енергоносіїв здатна знижувати маржинальність бізнесу. Однак сукупний хешрейт мережі, що відображає загальну обчислювальну потужність обладнання, останнім часом впевнено збільшується, і це відбувається всупереч падінню вартості марки WTI. Таке зростання потужності на тлі здешевлення ресурсів свідчить про фундаментальну віру майнерів у довгострокові перспективи індустрії.
Справжнє джерело тиску — деривативи
Ключові тривожні сигнали зараз чітко простежуються в секторі похідних фінансових інструментів. Показник відкритого інтересу за біткоїном з 11 червня збільшився з $21,83 млрд до $23,45 млрд. Одночасно з цим ставка фінансування (фондування) за ф'ючерсами різко змінилася, перейшовши з позитивної зони близько +0,0023% у негативну область у районі -0,002%. Негативне значення фондування означає, що продавці змушені доплачувати покупцям за утримання позицій. Ця динаміка яскраво відображає переважання ведмежих настроїв. Зростання кількості відкритих контрактів разом із падінням ставки вказує на те, що спекулянти активно відкривають шорти, а не поспішають викуповувати поточну просадку.
Якби дешевшаюча сировина дійсно виступала потужним драйвером для зростання криптовалюти, біржові гравці масово відкривали б довгі позиції. Однак на практиці зараз домінують короткі ставки. Сформована картина створює ідеальні умови для шорт-сквізу. Будь-який випадковий імпульс вгору змусить ведмедів панічно закривати позиції та викуповувати монети, що призведе до лавиноподібного зростання котирувань.
І тут на інвесторів чатує головна ментальна пастка. Якщо шорт-сквіз дійсно відбудеться, багато коментаторів поспішать пояснити зліт курсу падінням цін на нафту. Хоча насправді висхідний рух спровокує виключно технічне закриття маржинальних позицій, а зовсім не сировинні фактори. При цьому загальний фон залишиться негативним, через що імпульс виявиться короткостроковим.
Мій висновок: зв'язок біткоїна з ринком нафти надто слабкий, щоб чинити реальний вплив на котирування. Поки Brent торгується в районі $79 за барель, біткоїн утримує рубіж $62 800, що становить приблизно половину від історичного жовтневого максимуму в $126 200. Очевидно, що наступний потужний ціновий імпульс для криптовалюти буде продиктований не вартістю бареля, а рішеннями ФРС США та умовами на ринку деривативів.