Розрив шаблону: чому біткоїн ігнорує обвал нафти і що насправді рухає ринок
На цьому тижні ринок енергоносіїв пережив серйозне потрясіння: еталонний сорт Brent обвалився нижче позначки $80 за барель, продемонструвавши найглибше тижневе падіння за останні місяці. Зниження склало близько 9%, тоді як американський сорт WTI взагалі закріпився в районі $70. Здавалося б, класичний взаємозв'язок між сировинними ринками та цифровими активами мав би спрацювати безвідмовно. Однак біткоїн відреагував на цей обвал з олімпійським спокоєм, просівши всього на 1%. Цей ціновий розрив змушує засумніватися в міцності зв'язку, який багато трейдерів та аналітиків довгий час вважали непорушним ринковим правилом.
Падіння нафти спровокували геополітичні фактори — домовленості між США та Іраном про відновлення роботи Ормузької протоки. У середовищі трейдерів одразу виникла поширена думка: після такого різкого зниження сировини біткоїн часто формує глобальне дно. Дехто навіть очікує нового витка зростання цін на нафту в другому півріччі через можливу ескалацію між Тегераном і Тель-Авівом. Однак, якщо придивитися до даних за останні п'ять років, стає очевидно, що ця залежність — не більше ніж ілюзія.
П'ятирічна статистика: кореляція, що прямує до нуля
Математична кореляція між біткоїном та нафтою за останні п'ять років склала всього 0,036. Для довідки: цей коефіцієнт вимірюється від +1 (повний збіг траєкторій) до -1 (строго протилежний рух). Поточний рівень у 0,036 наочно демонструє повну відсутність стійкого взаємозв'язку між цими активами.
Більше того, навіть при детальному розділенні на різні фази ринку картина не змінюється. У спокійні періоди кореляція становить +0,05, при високій волатильності — -0,02, а за останні 30 днів взагалі пішла в мінус до -0,21. Висновок очевидний: серйозного інвестиційного взаємозв'язку між активами не існує за жодних умов. Жоден історичний сценарій не дозволяє використовувати нафтові котирування як надійний випереджальний індикатор для криптовалюти.
Де шукати справжні драйвери?
Ланцюг макроекономічного впливу від енергоносіїв до цифрових активів значною мірою розірваний. Вартість палива дійсно впливає на інфляційні очікування з вагомим коефіцієнтом 0,41. Однак цей імпульс практично повністю згасає і не доходить до реальної дохідності державних облігацій США після вирахування інфляції. А оскільки дохідність облігацій сама по собі слабко впливає на криптовалюту, підсумковий сигнал остаточно втрачається на цьому довгому шляху.
Зараз набагато потужніший і прямий вплив на фінансові ринки чинить Федеральна резервна система США. Рішення щодо ставок впливають на біткоїн швидше, ніж події на ринку нафти. Якщо нафта не керує біткоїном — залишається з'ясувати, що саме впливає на нього зараз. І графіки показують: ключовою залишається поведінка учасників ринку, а саме — ринок деривативів.
Показник відкритого інтересу за біткоїн-ф'ючерсами з 11 червня зріс з $21,83 млрд до $23,45 млрд. Одночасно з цим ставка фінансування різко змінилася, перейшовши з позитивної зони в негативну. Негативне значення означає, що продавці змушені доплачувати покупцям за утримання позицій. Зростання кількості відкритих контрактів разом з падінням ставки вказує на те, що спекулянти активно відкривають шорти, а не поспішають викуповувати поточну просадку.
Сформована картина створює ідеальні умови для шорт-сквізу. Будь-який випадковий імпульс вгору змусить ведмедів панічно закривати позиції та викуповувати монети, що призведе до лавиноподібного зростання котирувань. І тут криється головна ментальна пастка: якщо сквіз відбудеться, багато коментаторів поспішать пояснити зліт курсу падінням цін на нафту. Хоча насправді висхідний рух спровокує виключно технічне закриття маржинальних позицій, а зовсім не сировинні фактори.
Мій висновок як аналітика: Всупереч усталеним стереотипам, біткоїн остаточно дистанціювався від нафтового ринку. Зв'язок між ними занадто слабкий, щоб чинити реальний вплив на котирування. Наступний потужний ціновий імпульс для криптовалюти буде продиктований не вартістю бареля, а рішеннями ФРС США та умовами на ринку деривативів. Ігнорування цього факту — пряма дорога до помилкових інвестиційних рішень.