Розрив зв'язку: чому біткоїн ігнорує обвал нафти і що насправді рухає ринком
Цього тижня ринок енергоносіїв пережив серйозне потрясіння: еталонний сорт Brent обвалився нижче позначки $80 за барель, втративши за тиждень близько 9%. Водночас американський сорт WTI закріпився в районі $70. Здавалося б, для криптовалютного ринку, який багато хто звик вважати «ризиковим» активом, це мало б стати «зеленим світлом». Однак біткоїн відреагував на цю подію з разючою байдужістю, просівши лише на 1%.
Такий ціновий розрив змушує засумніватися в усталеній думці про міцний зв'язок між «чорним золотом» та «цифровим золотом». Багато трейдерів роками вважали цю залежність непорушним ринковим правилом, але реальність виявилася складнішою.
П'ятирічна статистика: кореляція, близька до нуля
Щоб розібратися в цьому феномені, я проаналізував дані за останні п'ять років. Результат виявився відвертим: математична кореляція між біткоїном і нафтою склала лише 0,036. Нагадаю, що цей коефіцієнт вимірюється від +1 (повний збіг траєкторій) до -1 (строго протилежний рух). Показник 0,036 — це практично повна відсутність стійкого взаємозв'язку.
Навіть якщо ми розділимо історичний відрізок на різні фази ринку, картина не змінюється. У спокійні періоди кореляція становить +0,05, у моменти високої волатильності — -0,02, а за останні 30 днів і зовсім пішла в мінус (-0,21). Це означає, що зараз активи рухаються в протилежних напрямках, але загальний зв'язок залишається вкрай слабким. Жоден історичний сценарій не дозволяє використовувати нафтові котирування як надійний випереджальний індикатор для криптовалюти.
Де насправді прихований тиск
Якщо не нафта, то що ж тисне на біткоїн? Відповідь криється в поведінці учасників ринку, а саме — у секторі похідних фінансових інструментів.
Ключові тривожні сигнали зараз чітко простежуються в динаміці ф'ючерсного ринку. Відкритий інтерес за біткоїном з 11 червня зріс з $21,83 млрд до $23,45 млрд. Однак ставка фінансування (funding rate) різко змінилася, перейшовши з позитивної зони (+0,0023%) у негативну (-0,002%).
Для тих, хто не знайомий з цим індикатором, поясню: негативний фандинг означає, що продавці (шортисти) змушені доплачувати покупцям за утримання позицій. Зростання кількості відкритих контрактів разом з падінням ставки вказує на те, що спекулянти активно відкривають шорти, а не поспішають викуповувати поточну просадку. Це створює ідеальні умови для шорт-сквізу — лавиноподібного закриття коротких позицій, яке може спровокувати різке, але короткострокове зростання.
Фундаментальна віра майнерів
Примітно, що на тлі падіння вартості енергоносіїв сукупний хешрейт мережі біткоїна впевнено зростає. Це відбувається всупереч здешевленню ресурсів, що свідчить про фундаментальну віру майнерів у довгострокові перспективи індустрії. Обчислювальна потужність практично не змінилася навіть у моменти березневого ралі на ринку вуглеводнів.
Мій висновок як аналітика такий: на сьогодні зв'язок біткоїна з ринком нафти занадто слабкий, щоб чинити реальний вплив на котирування. Наступний потужний ціновий імпульс для криптовалюти буде продиктований не вартістю бареля, а рішеннями ФРС США та умовами на ринку деривативів. Інвесторам варто переключити увагу з сировинних графіків на макроекономічні сигнали та дані щодо ф'ючерсного ринку — саме там зараз закладено ключ до розуміння руху біткоїна.