Новини криптоміра

Цього тижня ринок енергоносіїв пережив серйозне потрясіння: еталонна марка Brent продемонструвала найглибше тижневе падіння за останні місяці, обвалившись на 9% та опустившись нижче позначки $80 за барель. Однак головна криптовалюта відреагувала на цю подію з вражаючою байдужістю, просіла всього на 1%. Подібний ціновий розрив змушує засумніватися в усталеній думці багатьох трейдерів та аналітиків про міцну та передбачувану кореляцію між ринком «чорного золота» та «цифровим золотом».

Здавалося б, логіка проста: здешевлення енергоносіїв — це «зелене світло» для подальшого відскоку криптовалют. Однак реальність, як завжди, складніша. Справжні причини поточної динаміки криються не в нафтових котируваннях, а в макроекономічних показниках, поведінці великих гравців і, що найважливіше, у структурі ринку деривативів.

П'ятирічна статистика: кореляція, що прямує до нуля

Багато учасників ринку за інерцією пов'язують дно біткоїна з падінням нафти, але історичні дані цей зв'язок вщент спростовують. Математична кореляція між BTC та нафтою за останні п'ять років склала мізерні 0,036. Нагадаю, що цей коефіцієнт вимірюється від +1 (повний збіг траєкторій) до -1 (строго протилежний рух). Поточне значення, близьке до нуля, наочно демонструє повну відсутність стійкого взаємозв'язку між цими активами.

Більше того, навіть при детальному розділенні ринкових фаз результат залишається незмінним. У спокійні періоди кореляція тримається на рівні +0,05, а в моменти високої волатильності й зовсім переходить у легкий мінус (-0,02). Останні 30 днів, коли нафта різко пішла вниз, і зовсім показали від'ємну кореляцію в -0,21. Це означає, що активи рухалися в різні боки, а не синхронно.

Ланцюжок макроекономічного впливу від енергоносіїв до цифрових активів значною мірою розірваний. Вартість пального дійсно впливає на інфляційні очікування, але цей імпульс практично повністю згасає, не доходячи до реальної дохідності американських держоблігацій. А оскільки дохідність облігацій сама по собі слабко впливає на криптовалюту, підсумковий сигнал остаточно губиться на цьому довгому шляху.

Великі інвестори та майнери: спокій, тільки спокій

Поки роздрібні трейдери гадають про вплив нафти на біткоїн, «розумні гроші» демонструють повну впевненість. У березні, коли Brent стрімко зростала до свого локального піку близько $119, курс головної криптовалюти не тільки не впав, але й показував завидну стабільність. Довгострокові тримачі (LTH), які утримують монети на гаманцях понад 155 днів, планомірно нарощували свої позиції, а їхній чистий баланс покупок залишався стабільно позитивним.

Єдиний прямий економічний зв'язок між галузями лежить через сферу майнінгу. Електроенергія — головний ресурс для видобутку криптовалюти, і аномально висока вартість енергоносіїв здатна знижувати маржинальність бізнесу. Однак ми бачимо зворотну картину: сукупний хешрейт мережі впевнено зростає, причому відбувається це всупереч падінню вартості марки WTI. Таке зростання потужностей на тлі здешевлення ресурсів свідчить про фундаментальну віру майнерів у довгострокові перспективи індустрії.

Справжнє джерело тиску: ринок деривативів

Якщо нафта не керує біткоїном, то що ж рухає ним зараз? Відповідь лежить на поверхні — це ринок похідних фінансових інструментів. Ключові тривожні сигнали чітко простежуються в секторі ф'ючерсів та опціонів. Відкритий інтерес за біткоїном з 11 червня виріс з $21,83 млрд до $23,45 млрд. Однак одночасно з цим ставка фінансування (funding rate) різко пішла в негативну зону, до -0,002%.

Негативний фандинг означає, що продавці (шортисти) змушені доплачувати покупцям за утримання позицій. Зростання кількості відкритих контрактів разом із падінням ставки вказує на те, що спекулянти активно відкривають шорти, а не поспішають викуповувати поточну просадку. Домінування ведмежих настроїв створює ідеальні умови для короткого стиснення (short squeeze). Будь-який випадковий імпульс вгору змусить «ведмедів» панічно закривати позиції та викуповувати монети, що призведе до лавиноподібного зростання котирувань.

І тут криється головна ментальна пастка для інвесторів. Якщо такий сквіз відбудеться, багато коментаторів поспішать пояснити зліт курсу падінням цін на нафту, хоча насправді висхідний рух буде спровокований виключно технічним закриттям маржинальних позицій, а зовсім не сировинними факторами. При цьому загальний фон залишиться негативним, через що імпульс буде короткостроковим.

Мій висновок як аналітика однозначний: на сьогоднішній день зв'язок біткоїна з ринком нафти надто слабкий, щоб чинити реальний вплив на котирування. Поки Brent торгується в районі $79 за барель, біткоїн утримує рубіж $62 800. Очевидно, що наступний потужний ціновий імпульс для криптовалюти буде продиктований не вартістю бареля, а рішеннями ФРС США та умовами на ринку деривативів.