Російські інвестори на роздоріжжі: чи витікає капітал із крипти в акції?
Восени 2025 року біткоїн оновив історичний максимум, але за цим послідувала затяжна корекція. Паралельно в Росії посилюється регулювання цифрових валют, у той час як вітчизняний фондовий ринок функціонує за зрозумілими правилами та стабільно виплачує дивіденди. На цьому тлі перед роздрібним інвестором постає складний вибір фінансового інструменту. Головне питання: чи перетікають гроші російських приватних інвесторів із криптовалют в акції компаній?
Аналіз ринкової ситуації показує, що єдиної думки серед експертів немає. Частина з них фіксує рух капіталу, інші ж впевнені, що ці інструменти обслуговують принципово різні аудиторії.
Чи є перетік?
За моїми спостереженнями, деяка частина коштів російських інвесторів дійсно мігрує з крипти в акції. Після піку біткоїна восени 2025 року ринок помітно просів, і багато учасників поспішили зафіксувати прибуток або просто втомилися від постійних цінових гойдалок. Активність на спеціалізованих криптобіржах знизилася. Водночас на фондовому ринку в 2026 році з'явилася хороша можливість заробити — інвесторів приваблюють високі дивіденди та більш прозора історія компаній. Жорстке регулювання цифрових активів додає ринку непотрібної невизначеності. Саме тому частина гравців виводить вільний капітал у легальні та зрозумілі інструменти. Втім, йдеться лише про незначну частку вкладників — масового результату поки що немає.
Однак інші опитані спеціалісти з цим твердженням не згодні. Ярослав Кабаков з ІК «Фінам» зазначає, що масового переміщення коштів із крипти в акції зараз не спостерігається. Він обґрунтовано вважає ці напрями принципово різними інвестиційними стратегіями. Федір Іванов з оператора «ШАРД» і взагалі описує протилежну динаміку: за станом російського ринку цінних паперів зараз помітний відтік коштів з акцій. Найімовірніше, значна частина приватного капіталу йде в банківські заощадження та поточне споживання.
Ян Пінчук із WhiteBird також не фіксує перетікання в російські акції. Він вказує на мультиплікатор fwd P/E, який становить лише 3,7 проти середнього історичного значення за останні 10 років у 6,2. Поточні оцінки вітчизняних компаній більш ніж на 60% нижчі за їхню середню норму. На його думку, це повністю спростовує гіпотезу про приплив грошей приватних осіб в акції.
Ризик та дохідність: акції проти крипти
В оцінці співвідношення ризиків та потенційного прибутку експерти виявилися набагато одностайнішими. Криптовалюти традиційно несуть у собі набагато вищу небезпеку для капіталу. Роман Носов із «БКС Мир інвестицій» нагадує, що в Росії і акції, і крипта належать до ризикового класу активів. Однак ризики та очікувана дохідність від цифрових монет на порядок вищі, ніж у цінних паперів. На горизонті одного року сукупний ризик криптовалюти, за його словами, безумовно вищий. При цьому «блакитні фішки» пропонують інвесторам набагато більш передбачувану дохідність при суттєво меншому ризику.
Федір Іванов додає до списку важливу якісну відмінність: у цифрових валют завжди є специфічні інфраструктурні ризики, яких принципово немає в акцій. З цієї причини інвестори, звиклі вкладати в традиційні інструменти, будуть дивитися на крипторинок з побоюванням навіть з урахуванням появи державного регулювання.
Чи конкурують інструменти за одного інвестора?
У цьому питанні думки аналітиків знову розходяться, хоча більшість схиляється до теорії про різні аудиторії. Користувачі цих продуктів сильно відрізняються. Вони перетинаються між собою в основному в сегменті досвідчених трейдерів із добре диверсифікованим портфелем під різні економічні цикли. Однак серед тих, хто купує крипту, дуже багато людей, готових миритися з високою волатильністю. При цьому вони категорично не бажають зв'язуватися з офіційними брокерами, податковими звітами та іншою бюрократією. Для цієї групи осіб криптовалюти виглядають набагато простіше та швидше. Тому основна маса роздрібних інвесторів — особливо молода та схильна до ризику — усвідомлено залишається в крипті поза традиційним ринком.
Ян Пінчук пропонує дивитися на дане питання виключно через призму економічних циклів. Все залежить від конкретної фази, а приватний інвестор зазвичай йде туди, де зараз є хайп. Однак зараз на російському ринку акцій ніякого хайпу немає, а в криптоіндустрії вирує криптозима. За його словами, найкращий час для купівлі акцій — коли їх ніхто не любить. Очікувану дохідність російських акцій на горизонті 5–10 років він оцінює як дуже високу і сам тримає в них частку портфеля.
Мій висновок як аналітика: Ринок перебуває у фазі переоцінки. Поки крипта утримує молоду та ризик-орієнтовану аудиторію, а акції приваблюють консерваторів. Але поточні екстремально низькі мультиплікатори російського фондового ринку — це сигнал, який досвідчені інвестори не повинні ігнорувати. У довгостроковій перспективі саме фундаментально недооцінені активи часто показують найбільше зростання.