Перегріте золото та рекордне кредитне плече: чим це загрожує біткоїну?
Фінансові ринки подають одразу кілька тривожних сигналів, які можуть безпосередньо торкнутися й криптовалютного сектору. Аналіз поточної ситуації виявляє два ключові фактори ризику: явний перегрів золота та безпрецедентний рівень маржинальної торгівлі на американських ринках. Сукупно ці фактори створюють надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включно з біткоїном (BTC).
Золото: від «тихої гавані» до спекулятивної бульбашки
Мій аналіз показує, що золото, яке традиційно вважається захисним активом, трансформувалося у високоспекулятивний інструмент. Уперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Подібне розходження спостерігалося перед Великою рецесією та вказувало на аномально занижену волатильність фондового ринку.
Після досягнення цінового піку близько $5 500 за унцію в лютому, золото перебувало на 40-річному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює потужний зустрічний вітер для бездохідних активів. У таких умовах золото ризикує опинитися в програмній позиції щодо акцій, і відскок від круглого рівня підтримки близько $4 000 за унцію виглядає радше тимчасовою передишкою, аніж розворотом тренду.
Рекордне плече: ринок на межі
Ще більш тривожний сигнал надходить із ринку США. Обсяг активів під управлінням американських ETF із кредитним плечем та зворотних фондів досяг рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. Із початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку ($320 млрд) становлять фонди з потрійним плечем. Для порівняння: під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, які заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд.
Обидва ці спостереження ведуть до одного висновку: ринки до межі перевантажені ставками на зростання, а традиційний захисний актив сам перетворився на спекулятивний інструмент.
Для біткоїна цей сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як у захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Моя експертна оцінка: Поточна кон'юнктура — це класичний сценарій «крихкої рівноваги». Інвесторам слід готуватися до підвищеної волатильності. Біткоїн, найімовірніше, не уникне короткострокової корекції разом із ринками, але в середньостроковій перспективі, на тлі дискредитації золота як активу-притулку, він може отримати потужний імпульс для зростання.