Золото перегріте, плече в США б'є рекорди: чим це загрожує біткоїну
Фінансові ринки подають одразу кілька тривожних сигналів, які безпосередньо зачіпають і криптовалютну сферу. Моніторинг ситуації показує, що золото, яке традиційно вважається захисним активом, виглядає перегрітим, а обсяг торгівлі з використанням кредитного плеча на американських майданчиках досяг історичних максимумів. Це створює надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи біткоїн (BTC).
Аналіз динаміки дорогоцінного металу вказує на те, що січневе та лютневе зростання, можливо, було останньою можливістю для продажу століття. Після корекції приблизно на 30% від пікових значень, золото могло б знайти підтримку в районі $4 000 за унцію. Однак загальна картина залишається тривожною. Вперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило дорогоцінний метал із притулку на спекулятивний інструмент. Востаннє подібна ситуація спостерігалася перед Великою рецесією та оголювала аномально низьку волатильність фондового ринку.
Коли золото досягло свого цінового піку близько $5 500 у лютому, воно перебувало на 40-річному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої та кошика казначейських облігацій США. При цьому більшість центральних банків уже перейшли до підвищення ставок. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює серйозну перешкоду для активів, які не приносять доходу, таких як золото та біткоїн.
Рекордне плече: бомба уповільненої дії
Ще більш тривожний сигнал надходить із ринку кредитного плеча в США. Активи під управлінням американських ETF із використанням позикових коштів та зворотних фондів досягли рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. Із початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку становлять фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними йдуть фонди з подвійним плечем ($171 млрд).
Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, які заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку нинішніх рівнів. Закладене в ринки плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Для біткоїна цей сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, BTC як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як у захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок, і ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Коментар експерта: Поточна ситуація нагадує мені натягнуту тятиву. Рекордне плече в поєднанні з перегрівом захисних активів — це класичний сценарій для різкого та болючого розвороту. Для біткоїна це означає, що в короткостроковій перспективі він вкрай вразливий перед потенційною корекцією на традиційних ринках. Однак у середньостроковій перспективі, якщо почнеться втеча від золота, BTC може стати одним із головних бенефіціарів цього процесу, зміцнивши свій статус цифрового золота.