Перегріте золото та рекордне плече в США: що це означає для біткоїна
Ринки подають тривожні сигнали. Золото, яке традиційно вважається захисним активом, демонструє ознаки перегріву, тоді як обсяг спекулятивної торгівлі з кредитним плечем у США оновлює історичні максимуми. Ця комбінація створює хитку основу для всіх ризикових активів, включно з біткоїном (BTC).
Золото: від притулку до спекулятивного інструменту
Аналіз поточної ситуації на ринку золота вказує на його аномальну поведінку. Вперше з 2007 року 180-денна волатильність дорогоцінного металу торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило золото з класичного захисного активу на високоспекулятивний інструмент, що саме по собі є червоним прапорцем. Востаннє подібна динаміка передувала Великій рецесії.
Після досягнення цінового піку близько $5 500 за унцію в лютому, золото скоригувалося приблизно на 30%. Однак його поточне положення відносно 60-місячної ковзної середньої та кошика казначейських облігацій США перебуває на сорокарічному максимумі. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% (максимум з 2007 року) створює додатковий тиск на активи, що не приносять доходу. У такому середовищі золото ризикує опинитися в програмній позиції порівняно з акціями.
Рекордне плече: бульбашка, готова луснути?
Ще більш тривожний сигнал надходить з американського ринку. Обсяг активів під управлінням ETF з кредитним плечем та зворотних фондів досяг рекордних $208 млрд. З урахуванням ефекту подвійного та потрійного плеча, реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. При цьому з початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку ($320 млрд) становлять фонди з потрійним плечем, за ними йдуть фонди з подвійним плечем ($171 млрд).
Позиціонування ринку стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, які заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку від поточних рівнів. Закладене в ринки США кредитне плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Подвійний сигнал для біткоїна
Обидва ці спостереження ведуть до однієї думки: ринки перевантажені ставками на зростання, а традиційні захисні активи втрачають свою опору. Для біткоїна це створює подвійну картину.
З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого боку, якщо віра в золото як у захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Моя професійна думка: Поточна конфігурація ринку — це класичний сценарій «стиснутої пружини». Рекордне плече робить систему вкрай вразливою до будь-якого зовнішнього шоку, і в такому середовищі біткоїн може стати як жертвою, так і головним бенефіціаром. Інвесторам варто бути готовими до високої волатильності в найближчі тижні.