Золото перегріте, плече на рекорді — біткоїн на роздоріжжі
Фінансові ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо впливають на перспективи біткоїна. Одразу два незалежні спостереження вказують на надзвичайно крихку рівновагу: золото, традиційний захисний актив, виглядає перегрітим, а обсяг торгівлі з кредитним плечем у США досяг історичних максимумів.
Золото втратило статус «тихої гавані»
Аналіз поточної ситуації із золотом викликає серйозні питання. Після лютневого піку близько $5 500 за унцію дорогоцінний метал скоригувався приблизно на 30%. Однак головна проблема не в ціні, а в поведінці активу. Волатильність золота вперше з 2007 року торгується з премією в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це означає, що золото перестало бути хеджем і перетворилося на спекулятивний інструмент, порівнянний за ризиком з акціями зростання.
Показово, що в січні-лютому, коли золото перебувало на 40-річному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої, більшість центральних банків світу посилювали грошово-кредитну політику. Дохідність 30-річних казначейських облігацій США підскочила до 5,2% — максимуму з 2007 року. У такому середовищі активи, що не генерують дохід, опиняються в наперед програшній позиції.
Рекордне плече: ринки на межі
Другий і, мабуть, більш небезпечний сигнал — це рекордний обсяг маржинальної торгівлі в США. Активи під управлінням американських ETF з кредитним плечем та зворотних фондів досягли $208 млрд. З урахуванням ефекту подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. Причому з початку квітня він зріс приблизно на $200 млрд. Левина частка припадає на фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними йдуть фонди з подвійним ($171 млрд).
Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, що заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Такого екстремального перекосу ринки США не бачили ніколи.
Що це означає для біткоїна?
Картина для біткоїна подвійна. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, BTC як високоризиковий актив ризикує потрапити під хвилю примусових продажів разом з акціями. З іншого боку, якщо віра в золото як захист похитнеться, капітал рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Мій коментар як аналітика Cryptalist: Ми бачимо класичний сценарій «перегрітого ралі» на позикових коштах. Ринки закладаються лише на зростання, ігноруючи ризики. Для біткоїна це означає підвищену волатильність у найближчі тижні. Однак саме в такі моменти й формуються можливості для довгострокових накопичень.