Золотий міхур та кредитне плече рекордне: Біткоїн на порозі ідеального шторму
Ринки подають тривожні сигнали одразу з двох фронтів. Золото, яке традиційно вважається тихою гаванню, демонструє ознаки перегріву, тоді як обсяг спекулятивної торгівлі з використанням кредитного плеча на американських біржах злетів до історичних максимумів. Для біткоїна та всього класу ризикових активів це поєднання формує надзвичайно крихке та вибухонебезпечне середовище.
Золото втрачає статус захисного активу
Мій аналіз поточної кон'юнктури ринку дорогоцінних металів вказує на аномалію. Вперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Історично подібне розходження передувало серйозним економічним потрясінням, включаючи Велику рецесію. Золото, яке завжди сприймалося як притулок, зараз саме перетворилося на високоспекулятивний, ризиковий актив.
Після досягнення піку близько $5 500 за унцію в лютому, ціна скоригувалася приблизно на 30%. Однак навіть після цього відскоку від психологічної підтримки в $4 000, загальна картина залишається перегрітою. Зростання дохідності 30-річних казначейських облігацій США майже до 5,2% — максимуму з 2007 року — створює потужний зустрічний вітер для активів, які не генерують дохід, таких як золото та, певною мірою, біткоїн.
Рекордне плече: ринок на межі
Паралельно з цим, дані щодо американського ринку ETF малюють ще більш тривожну картину. Обсяг активів під управлінням у кредитних та зворотних ETF досяг рекордних $208 млрд. Якщо ж врахувати ефект подвійного та потрійного плеча, реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. З початку квітня цей показник зріс майже на $200 млрд. Левину частку — $320 млрд — займають фонди з потрійним плечем.
Така однобока позиція, коли на захисні зворотні фонди припадає лише $27 млрд, не має прецедентів. Ринок надзвичайно перевантажений ставками на зростання, що робить його вкрай вразливим до різкого розвороту. Будь-який зовнішній шок може спровокувати каскад примусових ліквідацій.
Що це означає для біткоїна
Для біткоїна цей сигнал подвійний. З одного боку, як ризиковий актив, він опиниться під тиском, якщо почнеться масова розпродаж на фондових ринках, спричинена схлопуванням бульбашки плеча. З іншого боку, якщо віра в золото як у захисний актив остаточно похитнеться, капітал почне шукати нову гавань. І тут у біткоїна є історичний шанс перехопити цей попит.
Моя професійна думка: ми перебуваємо в зоні максимальної невизначеності. Ринок «натягнутий як струна». Зараз не час для агресивних ставок без хеджування. Біткоїн може як різко впасти в рамках загальної корекції, так і здійснити ривок, якщо макроекономічний фон зміниться на користь децентралізованих активів. Ключовий фактор — поведінка фондових індексів США в найближчі тижні.