Золото на межі: перегрів та рекордне плече загрожують біткоїну
Фінансові ринки подають тривожні сигнали, і я, як аналітик, бачу в цьому пряму загрозу для біткоїна (BTC). Одразу два незалежні спостереження вказують на формування надзвичайно крихкого середовища для ризикованих активів: золото виглядає перегрітим, а обсяг торгівлі з кредитним плечем у США досяг історичного максимуму.
Золото втратило статус «тихої гавані»
Мій аналіз динаміки дорогоцінного металу підтверджує: золото із захисного активу перетворилося на спекулятивний інструмент. Після піку близько $5,5 тис. за унцію в лютому, корекція склала близько 30%. Однак ключовий індикатор — 180-денна волатильність золота — вперше з 2007 року торгується з премією в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це ненормально. Востаннє подібна ситуація передувала Великій рецесії та оголила аномально низьку волатильність фондового ринку.
Додатковий тиск створює зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% — максимуму з 2007 року. У таких умовах активи, що не приносять доходу, включаючи золото та біткоїн, опиняються в наперед програшній позиції.
Рекордне плече: ринки на межі
Ще більш тривожний сигнал — дані щодо спекуляцій із кредитним плечем на американських ринках. Активи під управлінням ETF з плечем та зворотних фондів досягли $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. Причому з початку квітня він зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку ($320 млрд) складають фонди з потрійним плечем, а на зворотні фонди, що заробляють на падінні, припадає лише жалюгідні $27 млрд. Для порівняння: під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Такого екстремального перекосу в один бік я не пригадую.
Обидва ці спостереження ведуть до одного висновку: ринки до межі перевантажені ставками на зростання, а звичні захисні активи самі стали частиною цієї спекулятивної гри.
Для біткоїна сигнал подвійний. Якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, BTC як ризикований актив потрапить під хвилю вимушених продажів разом з акціями. Однак, якщо віра в золото як у захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит. Але поки — я зберігаю обережність: поточна конфігурація надто нагадує переддень різкого розвороту.