Золото перегріте, плече в США б'є рекорди: подвійний ризик для біткоїна
Фінансові ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо впливають на перспективи біткоїна. Я фіксую два ключові тренди, що створюють надзвичайно крихке середовище для ризикованих активів: перегрів золота та безпрецедентний рівень спекулятивного кредитного плеча в США.
Золото: від притулку до спекулятивного активу
Мій аналіз показує, що золото, яке традиційно вважається захисним активом, зараз демонструє аномалії, характерні для ризикованих інструментів. 180-денна волатильність золота вперше з 2007 року торгується з премією в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворює дорогоцінний метал на спекулятивний інструмент. Востаннє подібна ситуація передувала Великій рецесії та оголила аномально низьку волатильність фондового ринку.
Пік цін на золото близько 5500 доларів за унцію в лютому збігся з 40-річним максимумом відносно 60-місячної ковзної середньої та кошика казначейських облігацій США. Зростання дохідності 30-річних держоблігацій майже до 5,2% (максимум з 2007 року) створює серйозну перешкоду для активів, що не приносять доходу. На мою думку, золото ризикує опинитися в програмній позиції порівняно з акціями.
Рекордне плече: ринок на крихкому фундаменті
Ще більш тривожний сигнал — рекордний обсяг торгівлі з кредитним плечем на ринках США. Активи під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досягли 208 мільярдів доларів. З урахуванням подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує 460 мільярдів доларів. З початку квітня цей показник зріс приблизно на 200 мільярдів доларів. Левину частку дають фонди з потрійним плечем (320 мільярдів), за ними йдуть фонди з подвійним (171 мільярд).
Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, що заробляють на падінні, припадає лише 27 мільярдів доларів. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку нинішніх рівнів. Плече, закладене в ринки США, ніколи ще не було таким екстремальним.
Що це означає для біткоїна?
Обидва сигнали вказують на одне: ринки перевантажені ставками на зростання, а захисні активи втрачають опору. Для біткоїна це подвійний сценарій. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, хвиля вимушених продажів може зачепити і його. З іншого — якщо віра в золото як у захист похитнеться, капітал почне шукати новий притулок, і біткоїн здатен перехопити цей попит.
Моя експертна думка: Ринки перебувають у зоні максимального ризику. Будь-який розворот настроїв здатен запустити ланцюгову реакцію ліквідацій. Біткоїн, як високоліквідний та корелюючий із ризикованими активами, опиниться в епіцентрі шторму. Однак саме в такі моменти проявляється його потенціал як альтернативного засобу заощадження.