Золото перегріте, плече на рекорді: біткоїн між молотом і ковадлом
Ринки подають тривожні сигнали. Золото, традиційний захисний актив, демонструє ознаки перегріву, а обсяг торгівлі з кредитним плечем у США злетів до історичних максимумів. Ця комбінація створює надзвичайно крихке середовище для ризикованих активів, включно з біткоїном (BTC).
Обидва ці тренди вказують на одну й ту саму проблему: ринки перенасичені ставками на зростання, тоді як захисні активи втрачають свою звичну опору. У такій кон’юнктурі навіть незначна зміна настроїв здатна запустити ланцюгову реакцію, і наслідки можуть бути непередбачуваними.
Золото: від притулку до спекулятивного інструменту
Аналіз ринкових даних показує, що золото могло пройти свій пік. Після корекції приблизно на 30% від історичного максимуму, дорогоцінний метал знайшов підтримку в районі $4 000 за унцію. Однак загальна картина далека від здорової.
Вперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило дорогоцінний метал із тихої гавані на спекулятивний, високоризикований актив. Востаннє подібна аномалія передувала Великій рецесії та оголила аномально низьку волатильність фондового ринку.
Коли золото досягало цінового піку близько $5 500 у лютому, воно перебувало на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої та кошика державних облігацій США. При цьому більшість центробанків уже перейшли до підвищення ставок. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює додатковий тиск на активи, що не приносять доходу. У такій конфігурації золото ризикує опинитися в програмній позиції порівняно з акціями.
Рекордне плече: порохова бочка для ринку
Тривожний фон посилюється даними про спекуляції з кредитним плечем на американських ринках. Активи під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досягли рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. Від початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд.
Левову частку становлять фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними йдуть фонди з подвійним плечем ($171 млрд). Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, що заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Закладене в ринки плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Обидва дослідження приводять до одного висновку: ринки до межі перевантажені ставками на зростання, а золото зі звичного притулку саме перетворилося на спекулятивний актив.
Для біткоїна сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризикований актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Моя аналітична оцінка: На даний момент ризики корекції для BTC переважають потенційні вигоди. Рекордне плече — це порохова бочка, і будь-яка іскра, чи то макроекономічна статистика, чи геополітика, може спровокувати вибух. Інвесторам варто виявляти максимальну обережність та переглянути свої стратегії ризик-менеджменту.