Золото перегріте, плече зашкалює: чим це загрожує біткоїну
Ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо стосуються біткоїна. Одразу два незалежні спостереження вказують на критичний дисбаланс: золото, яке традиційно вважалося тихою гаванню, перетворилося на перегрітий спекулятивний актив, а обсяг торгівлі з кредитним плечем на американських біржах досяг історичного максимуму. Така комбінація створює надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи першу криптовалюту.
Золото: від притулку до спекуляції
Мій аналіз показує, що золото втратило свою захисну функцію. Після лютневого піку близько $5 500 за унцію метал скоригувався приблизно на 30%, але ключова проблема не в ціні, а в поведінці. Вперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило дорогоцінний метал на класичний ризиковий актив. Більше того, у лютому, на максимумі, золото перебувало на 40-річному піку відносно своєї 60-місячної ковзної середньої та кошика державних облігацій США. Тоді ж більшість центральних банків світу почали підвищувати ставки. Дохідність 30-річних трежеріс зросла майже до 5,2% — максимуму з 2007 року. У такому середовищі активи, що не приносять доходу, наприклад золото та біткоїн, опиняються в свідомо програшній позиції порівняно з акціями та облігаціями.
Рекордне плече: бомба уповільненої дії
Другий і, мабуть, небезпечніший сигнал — безпрецедентний рівень кредитного плеча на ринках США. Обсяг позицій під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досяг $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. При цьому з початку квітня він зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку — $320 млрд — становлять фонди з потрійним плечем. Для порівняння: під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою від нинішніх рівнів. Така однобока ставка на зростання (на зворотні фонди припадає лише $27 млрд) ніколи ще не була настільки екстремальною.
Коментар експерта: Ринки перевантажені ставками на зростання, а захисні активи втратили опору. Будь-який розворот настроїв здатен запустити ланцюгову реакцію примусових продажів. Для біткоїна це подвійний ризик: як ризиковий актив він може потрапити під хвилю ліквідацій разом з акціями. Однак є і зворотний бік — якщо віра в золото остаточно похитнеться, капітал може ринути в біткоїн як у новий засіб заощадження. Інвесторам варто готуватися до підвищеної волатильності в найближчі тижні.