Золото перегріте, плече в США б'є рекорди: чим це загрожує біткоїну
Ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо впливають на перспективи біткоїна. Одразу два незалежні спостереження вказують на надзвичайно крихкий стан глобальної фінансової системи: класичний захисний актив — золото — виглядає перегрітим, а рівень спекулятивного кредитного плеча на американських ринках досяг історичного максимуму. У такому середовищі навіть незначний розворот настроїв здатен спровокувати ланцюгову реакцію.
Золото втрачає статус «тихої гавані»
Аналіз довгострокових трендів показує, що золото, можливо, пройшло свою пікову точку. Після лютневого максимуму близько $5 500 за унцію ціна скоригувалася приблизно на 30%, і зараз метал консолідується в районі підтримки $4 000. Однак головний індикатор перегріву — це волатильність. Вперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500.
Таке співвідношення перетворило дорогоцінний метал із захисного притулку на спекулятивний інструмент. Востаннє подібна аномалія спостерігалася перед Великою рецесією. Зростання дохідності 30-річних американських державних облігацій майже до 5,2% (максимум з 2007 року) створює додатковий тиск на активи, які не приносять процентного доходу. У цій боротьбі за капітал золото ризикує опинитися в програмній позиції щодо акцій.
Рекордне плече: $460 млрд у грі
Картину доповнює вибухове зростання спекуляцій із кредитним плечем на ринках США. Сукупний обсяг позицій під управлінням американських ETF із використанням позикових коштів та зворотних фондів досяг рекордних $208 млрд. Однак з урахуванням подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. З початку квітня ця цифра зросла приблизно на $200 млрд.
Особливу тривогу викликає однобокість ринку: на зворотні фонди, які заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку нинішніх рівнів. Такого екстремального дисбалансу в бік «бичачих» ставок історія американського ринку ще не знала.
Висновок для біткоїна подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як високоризиковий актив може потрапити під хвилю примусових продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як у захист похитнеться, капітал почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн, з його наративом «цифрового золота», здатен перехопити цей попит.
Моя експертна оцінка: поточна ситуація нагадує натягнуту струну. Ринки зациклені на зростанні, а захисні механізми ослаблені. Біткоїн знаходиться на роздоріжжі — або він розділить долю традиційних ризикових активів під час корекції, або зміцнить свою роль як незалежний актив у новій фінансовій парадигмі. Ключовий тригер — зміна монетарної політики ФРС.