Золото перегріте, плече в США б'є рекорди: чим це загрожує біткоїну
Фінансові ринки подають одразу кілька тривожних сигналів, які безпосередньо зачіпають і ринок криптовалют. З одного боку, золото, яке традиційно вважається захисним активом, демонструє ознаки сильної перегрітості. З іншого — обсяг спекулятивної торгівлі з кредитним плечем на ринках США досяг історичних максимумів. Ця комбінація створює надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи біткоїн (BTC).
Золото: від притулку до спекулятивного інструменту
Аналіз динаміки золота показує, що дорогоцінний метал, можливо, пройшов свою пікову точку в лютому, коли ціна сягала близько $5 500 за унцію. Зараз, після корекції приблизно на 30%, актив торгується біля психологічно важливого рівня підтримки. Однак головна проблема не в ціні, а в зміні природи самого інструменту. Вперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило класичний захисний актив на високоризиковий спекулятивний інструмент.
Зростання прибутковості 30-річних казначейських облігацій США майже до 5,2% — максимуму з 2007 року — створює додатковий тиск. В умовах, коли безризикова прибутковість зростає, золото, яке не приносить купонного доходу, опиняється у вразливій позиції. Ситуація нагадує переддень Великої рецесії, коли надмірна волатильність золота маскувала аномально низьку волатильність фондового ринку.
Рекордне плече: ринки на межі
Паралельно з перегрівом золота, ринки США демонструють безпрецедентний рівень використання кредитного плеча. Обсяг активів під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досяг рекордних $208 млрд. З урахуванням мультиплікації (подвійного та потрійного плеча) реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. Левина частка припадає на фонди з потрійним плечем — $320 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була мізерно малою порівняно з поточними рівнями.
Таке екстремальне позиціонування свідчить про одне: ринок абсолютно односпрямований. На зворотні фонди, які заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Це створює колосальний ризик каскадної ліквідації при будь-якому розвороті настроїв.
Подвійний сигнал для біткоїна
Для першої криптовалюти поточна кон'юнктура несе подвійний ризик. З одного боку, якщо перегріті ринки США з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як високоризиковий актив може потрапити під хвилю примусових продажів разом з акціями. З іншого боку, якщо віра в золото як у захист похитнеться, капітал почне шукати нову гавань. І ось тоді біткоїн, який має властивості цифрового золота та дефіцитного активу, може перехопити цей попит.
Коментар Cryptalist: Ринок затиснутий між двома крайнощами: надмірною жадібністю, вираженою в рекордному плечі, та крахом традиційних притулків. Біткоїн перебуває в епіцентрі цього шторму. У короткостроковій перспективі він вразливий перед загальною корекцією ризикових активів, але в довгостроковій — саме така переоцінка цінностей може стати каталізатором для нової хвилі прийняття BTC як глобального резервного активу.