Золото перегріте, плече в США б’є рекорди: Біткоїн на роздоріжжі
Ринки подають тривожні сигнали. Відразу два незалежних спостереження вказують на те, що фінансова система перевантажена ставками на зростання, а традиційні захисні активи втрачають свою опору. У такому середовищі будь-який розворот настроїв здатен запустити ланцюгову реакцію, яка торкнеться і біткоїна (BTC).
Золото: від притулку до спекулятивного активу
Аналіз динаміки золота показує, що дорогоцінний метал виглядає перегрітим. Вперше з 2007 року його 180-денна волатильність торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило золото з класичного притулку на спекулятивний ризикований актив. Востаннє подібна аномалія спостерігалася перед Великою рецесією.
Після досягнення цінового піку близько $5 500 за унцію в лютому, золото скоригувалося приблизно на 30%. Однак навіть зараз воно перебуває на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює додатковий тиск на активи, що не приносять доходу. У такій конфігурації золото ризикує опинитися в програмній позиції порівняно з акціями.
Рекордне плече: $464 млрд у грі
Ще більш тривожний сигнал надходить з ринку США. Обсяг активів під управлінням американських ETF з кредитним плечем та зворотних фондів досяг рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $464 млрд. З початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку дають фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними йдуть фонди з подвійним плечем ($171 млрд).
Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, що заробляють на падінні ринку, припадає всього $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Закладене в ринки плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Подвійний сигнал для біткоїна
Для біткоїна цей сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризикований актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого боку, якщо віра в золото як захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Думка експерта Cryptalist: Ринок перебуває в небезпечній зоні. Рекордне плече — це порохова бочка. Будь-який зовнішній шок може спровокувати каскад ліквідацій. Для біткоїна це критичний момент: він або підтвердить статус «цифрового золота» і приверне капітал, що тікає від перегрітих активів, або розділить долю ризикованих активів у разі загального обвалу. Я схиляюся до першого сценарію, але лише за умови, що BTC утримається вище ключових рівнів підтримки.