Перегріте золото та рекордне кредитне плече в США: подвійний сигнал тривоги для біткоїна
Фінансові ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо загрожують позиціям криптовалют, і в першу чергу — біткоїну (BTC). Аналіз поточної кон'юнктури виявляє два критичні фактори: перегрів ринку золота та безпрецедентний рівень спекулятивного кредитного плеча на американських біржах. У сукупності ці фактори створюють надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів.
Золото втрачає статус «тихої гавані»
Проведений мною аналіз динаміки золота вказує на його трансформацію із захисного активу у високоспекулятивний інструмент. Вперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це свідчить про те, що дорогоцінний метал втратив свою традиційну функцію притулку і тепер рухається в руслі ризикових настроїв.
Після досягнення піку близько $5 500 за унцію в лютому, золото скоригувалося приблизно на 30%. Однак навіть за поточних рівнів близько $4 000 загальна картина залишається перегрітою. Показник відношення ціни до 60-місячної ковзної середньої перебуває на максимальних значеннях за останні 40 років. Насторожує і зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% — максимуму з 2007 року. У такому середовищі золото, яке не приносить доходу, опиняється в свідомо програшній позиції порівняно з акціями чи борговими інструментами.
Рекордне плече: ринок на межі
Ще більш тривожний сигнал надходить із ринку США. Обсяг активів під управлінням американських ETF з кредитним плечем та зворотних фондів досяг історичного максимуму в $208 млрд. З урахуванням ефекту подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. При цьому з початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Домінують фонди з потрійним плечем ($320 млрд), що робить ринок надзвичайно вразливим до різких розворотів.
Позиціонування стало одностороннім: лише $27 млрд припадає на зворотні фонди, які заробляють на падінні. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку від поточних рівнів. Такого екстремального дисбалансу в бік «бичачих» ставок ринок ще не бачив.
Що це означає для біткоїна?
Для біткоїна сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем почнуть розвертатися, BTC як ризиковий актив потрапить під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як у захист похитнеться, капітал почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн може перехопити цей попит, підтвердивши свій статус «цифрового золота».
Моя експертна оцінка: поточна ситуація нагадує натягнуту струну. Ринок перевантажений ставками на зростання, а захисні активи втратили свою функцію. Будь-який неочікуваний макроекономічний шок може запустити ланцюгову реакцію маржин-колів та каскадного падіння. Для біткоїна це означає підвищену волатильність у найближчі тижні. Інвесторам варто бути готовими до різких рухів в обидва боки.