Перегріте золото та рекордне кредитне плече: біткоїн на порозі корекції
Фінансові ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо зачіпають і криптовалютний сектор. Аналіз поточної кон'юнктури вказує на те, що золото, яке традиційно вважається захисним активом, виглядає суттєво перегрітим. Водночас на американських ринках зафіксовано історичний максимум обсягів торгівлі з використанням кредитного плеча. Така комбінація факторів створює надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи біткоїн (BTC).
Золото втратило статус «тихої гавані»
Ринок золота демонструє ознаки, які востаннє спостерігалися перед Великою рецесією. 180-денна волатильність дорогоцінного металу наразі торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це ненормально для класичного активу-притулку. По суті, золото перетворилося на спекулятивний інструмент, чутливий до настроїв ризикового капіталу.
У лютому, коли ціна золота сягала піку поблизу $5 500 за унцію, воно перебувало на 40-річному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої. Падіння на 30% від цих рівнів було б природною корекцією, але загальна картина вказує на те, що метал «перегрітий». Зростання дохідності 30-річних американських державних облігацій до 5,2% (максимум з 2007 року) створює потужний тиск на активи, що не приносять доходу, і золото ризикує опинитися в програмній позиції порівняно з акціями.
Американське плече б'є рекорди
Ще більш тривожний сигнал надходить з ринку США. Сукупний обсяг позицій під управлінням американських ETF з використанням кредитного плеча та зворотних фондів досяг безпрецедентних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. При цьому з початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Абсолютне домінування належить фондам з потрійним плечем ($320 млрд), за ними йдуть фонди з подвійним плечем ($171 млрд).
Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, що заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку нинішніх рівнів. Закладене в ринки США плече ніколи ще не було таким екстремальним, що робить систему вкрай вразливою до різкого розвороту.
Подвійний сценарій для біткоїна
Для біткоїна цей сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого боку, якщо віра в золото як захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Думка експерта: У поточній ситуації я рекомендую проявляти підвищену обережність. Ринок закредитований до межі, і будь-який зовнішній шок може спровокувати каскад ліквідацій. Для короткострокових трейдерів це зона високого ризику, а для довгострокових інвесторів — можливо, вікно можливостей для входу після корекції.