Золото перегріте, плече на рекорді: чим це загрожує біткоїну
Фінансові ринки подають тривожні сигнали одразу з двох фронтів. Аналітики фіксують аномальний перегрів золота, яке з класичного захисного активу перетворилося на інструмент для спекуляцій. Водночас обсяг торгівлі з кредитним плечем на ринках США злетів до історичних максимумів. Для біткоїна (BTC) така комбінація — це подвійний ризик.
Золото втрачає статус «тихої гавані»
Поточна ситуація із золотом викликає серйозні питання. Його 180-денна волатильність уперше з 2007 року торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Дорогоцінний метал поводиться не як притулок, а як ризиковий актив. Востаннє подібне спостерігалося перед Великою рецесією, коли фондовий ринок демонстрував аномально низьку волатильність, маскуючи накопичення системних ризиків.
У лютому цього року ціна золота досягла історичного піку близько $5 500 за унцію. Тоді актив перебував на 40-річному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої та кошика казначейських облігацій США. Після цього відбулася корекція приблизно на 30%. Зараз, за моїми оцінками, відкат до круглої позначки підтримки близько $4 000 був би технічно обґрунтованим, але загальний фон залишається перегрітим. Зростання дохідності 30-річних US Treasuries майже до 5,2% (максимум з 2007 року) створює додатковий тиск на активи, що не приносять відсоткового доходу.
Рекордне плече: $460 млрд і жодного ведмедя
Ще більш тривожний сигнал надходить із ринку США. Обсяг позицій з кредитним плечем в американських ETF та зворотних фондах досяг рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного плеча реальна експозиція перевищує $460 млрд. Із початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку — $320 млрд — забезпечують фонди з потрійним плечем. На зворотні фонди, що заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння: під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких інструментів становила лише малу частку від поточних рівнів. Ринок став екстремально одностороннім.
Висновки для біткоїна
Для першої криптовалюти сигнал подвійний. Якщо перегріті ринки з рекордним плечем почнуть розвертатися, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю примусових продажів разом з акціями. Ланцюгова реакція ліквідацій здатна обвалити ціни дуже швидко.
З іншого боку, якщо віра в золото як у захисний актив похитнеться, капітал почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн, з його обмеженою емісією та статусом «цифрового золота», може перехопити цей попит. Поки ж ринок перебуває в крихкій рівновазі, і будь-який розворот настроїв здатен запустити лавину.
Моя експертна думка: Я очікую, що в найближчі тижні ми побачимо зростання кореляції біткоїна з фондовими індексами. Ризик різкої корекції через deleveraging дуже високий. Однак саме такий сценарій може стати «моментом істини», який відокремить спекулянтів від довгострокових власників і закладе основу для наступного бичачого ралі.