Затяжний бічний тренд — головна загроза для біткоїна, а не обвал ринку
Багато хто вважає, що для біткоїна найстрашніше — це різке падіння ціни. Однак, як показує мій багаторічний аналіз ринкових циклів, справжня небезпека криється в довгій і виснажливій стагнації. Саме затяжний бічний рух, а не корекція, здатен підірвати віру інвесторів і зруйнувати фундаментальні наративи, на яких тримається попит.
Різке падіння ринок переживає відносно легко, якщо зберігається віра в наступний ривок угору. Інвестори готові тримати активи, очікуючи відскоку. Але коли ціна роками топчеться на місці, купівельний інтерес починає невблаганно згасати. Це повільний, але вірний процес «вбивства» історії, яка приваблювала капітал.
Особливо вразливою в такій ситуації стає конструкція, вибудувана найбільшим публічним власником біткоїна — компанією Strategy (раніше MicroStrategy). Її засновник, Майкл Сейлор, використовує безстрокові привілейовані акції (STRC) для фінансування покупок. Проблема не в тому, що ціна падає. Проблема в тому, що при багаторічному русі у вузькому діапазоні стискається премія цих акцій. Машина із залучення капіталу Сейлора стає менш ефективною. Йому потрібен не просто черговий транш на купівлю монет, а принципово нова причина для віри в актив.
Наративи втрачають силу
За десять років роботи в індустрії я дійшов висновку, що суть біткоїна практично не змінюється. Змінюється лише історія навколо нього. Саме ці історії пояснюють, чому ціна має зростати. Але сьогодні більшість старих наративів виглядають повністю вичерпаними.
- Біткоїн називали цифровим золотом, але в кризи він торгується як технологічна акція.
- Його вважали грошима свободи, але багато крипто-старожилів зараз обирають інші монети.
- Розвиток штучного інтелекту постійно посилює побоювання щодо квантових обчислень.
При цьому я продовжую вірити в довгострокове зростання. Приплив інституційного капіталу неминучий. Мої попередні прогнози повністю справдилися: у 2018 році я розраховував на запуск спотових ETF, а пізніше — на появу президента США, який підтримує криптовалюту. Обидва сценарії успішно реалізувалися. Але відчуття неминучого потужного каталізатора сьогодні помітно слабше.
У пошуках нового сенсу
Мені, як аналітику, сумно спостерігати за розмиванням початкових ідей. Поступово зникають концепції «грошей свободи» та «енергетичної цінності». Сейлор просуває ідеї біткоїн-банкінгу та цифрового кредитування, але ці концепції занадто складні для звичайного роздрібного інвестора. Я щиро сумую за часами, коли головним біткоїн-посланням була свобода.
Моя професійна думка: Ринку відчайдушно потрібен новий, простий і зрозумілий наратив, який зможе замінити «цифрове золото» та «гроші свободи». Поки цього не станеться, затяжний бічний рух залишатиметься найсерйознішою загрозою для біткоїна, здатною випалити терпіння навіть найстійкіших «ходлерів».