Золото перегріте, плече в США б'є рекорди: чим це загрожує біткоїну
Фінансові ринки подають одразу кілька тривожних сигналів, які безпосередньо зачіпають і криптовалютний сектор. З одного боку, золото виглядає перегрітим, а з іншого — обсяг торгівлі з кредитним плечем на американських ринках досяг історичних максимумів. У сукупності ці фактори створюють надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи біткоїн (BTC).
Обидва ці спостереження вказують на одну й ту саму проблему: ринки перенасичені ставками на зростання, а захисні активи втрачають свою традиційну функцію. У такій ситуації будь-який розворот настроїв здатен запустити ланцюгову реакцію, яка зачепить і криптовалюти.
Золото: від притулку до спекулятивного активу
Аналіз поточної динаміки золота показує, що дорогоцінний метал, можливо, уже пройшов свою пікову точку. Після корекції приблизно на 30% від максимумів, було б логічно очікувати відскоку від круглого рівня підтримки близько $4 000 за унцію. Однак загальна картина виглядає перегрітою.
Показово, що 180-денна волатильність золота вперше з 2007 року торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило традиційний захисний актив на спекулятивний інструмент. Востаннє подібна ситуація передувала Великій рецесії та оголила аномально низьку волатильність фондового ринку.
Коли золото досягло цінового піку близько $5 500 у лютому, воно перебувало на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої та кошика державних облігацій США. При цьому більшість центральних банків уже перейшли до підвищення ставок. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює серйозні перешкоди для активів, які не приносять доходу, таких як золото. У цій конфігурації золото ризикує опинитися в програмній позиції щодо акцій.
Рекордне плече: бомба сповільненої дії
Тривожний фон доповнюється даними про спекуляції з кредитним плечем на ринках США. Обсяг активів під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досяг рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. З початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд.
Левову частку дають фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними слідують фонди з подвійним плечем ($171 млрд). Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, які заробляють на падінні ринку, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Закладене в ринки США плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Для біткоїна цей сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як у захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Думка експерта: Поточна ситуація нагадує натягнуту струну. Рекордне плече на традиційних ринках і втрата золотом статусу «тихої гавані» створюють умови для різкого перетікання капіталу. Біткоїн, перебуваючи на перехресті цих тенденцій, може як постраждати від короткострокової паніки, так і виграти в середньостроковій перспективі, якщо інвестори почнуть переосмислювати свої стратегії хеджування. Ключовий ризик — це синхронний обвал усіх ризикованих активів, який може бути спровокований навіть незначним зовнішнім шоком.