Золото на межі перегріву, кредитне плече в США б'є рекорди — біткоїн у зоні ризику
Ринки подають одразу кілька тривожних сигналів, які в сукупності створюють вибухонебезпечну суміш для ризикованих активів, включаючи біткоїн (BTC). Два ключові спостереження — перегрів золота та рекордний обсяг торгівлі з кредитним плечем у США — вказують на критичну перевантаженість ринку ставками на зростання. У такому середовищі будь-який зсув настроїв здатен запустити ланцюгову реакцію примусових продажів.
Золото втратило статус притулку
Золото, яке традиційно вважається захисним активом, зараз виглядає відверто перегрітим. Аналітики фіксують аномалію: 180-денна волатильність дорогоцінного металу вперше з 2007 року торгується з премією майже в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило золото з тихої гавані на спекулятивний інструмент, порівнянний за ризиком з акціями зростання. Востаннє подібна динаміка передувала Великій рецесії та оголювала аномально низьку волатильність фондового ринку, яка різко змінилася обвалом.
Коли в лютому золото сягало піку близько $5 500 за унцію, воно перебувало на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої та кошика державних облігацій США. При цьому більшість центробанків уже перейшли до підвищення ставок. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює додатковий тиск на активи, що не приносять доходу. Золото ризикує опинитися в програмній позиції щодо акцій, якщо ставки продовжать зростати.
Рекордне плече — порохова бочка для ринку
Додаткове джерело тривоги — дані щодо спекуляцій з кредитним плечем на ринках США. Активи під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досягли рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. З початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку дають фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними йдуть фонди з подвійним плечем ($171 млрд).
Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, що заробляють на падінні ринку, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Закладене в ринки США плече, за оцінками, ніколи ще не було таким екстремальним.
Що це означає для біткоїна
Для біткоїна сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, BTC як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит, особливо на тлі зростаючого інтересу інституціоналів до цифрових активів.
Думка експерта: Поточна ситуація нагадує класичний «парадокс ризику»: чим більше ринки закладаються на продовження зростання, тим вразливішими вони стають до будь-якого негативу. Для біткоїна ключовим стане найближчий місяць — або він підтвердить статус диверсифікатора та перехопить капітал із золота, або впаде разом з усіма під тягарем плечових ліквідацій. У будь-якому разі, волатильність буде високою.