Золото перегріте, плече в США б'є рекорди: що це означає для біткоїна
Ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо зачіпають і біткоїн. Відразу два незалежних спостереження вказують на те, що фінансова система перевантажена ставками на зростання, а захисні активи втрачають свою традиційну роль. Така конфігурація створює надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи першу криптовалюту.
Золото як спекулятивний актив: незвичайна аномалія
Аналіз поведінки золота показує, що дорогоцінний метал, можливо, вже пройшов свій пік. Після корекції приблизно на 30% від історичного максимуму близько $5 500 за унцію, було б логічно очікувати відскоку від круглого рівня підтримки в $4 000. Однак загальна картина свідчить про перегрів.
Ключовий індикатор — 180-денна волатильність золота. Вперше з 2007 року вона торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило золото з класичного притулку на спекулятивний, ризиковий актив. Востаннє подібна ситуація передувала Великій рецесії та оголила аномально низьку волатильність на фондовому ринку. Крім того, зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% — максимуму з 2007 року — створює потужний тиск на активи, що не приносять доходу, такі як золото та біткоїн.
Рекордне кредитне плече: бомба уповільненої дії
Ще більш тривожний сигнал надходить з ринку США. Обсяг активів під управлінням американських ETF з кредитним плечем та зворотних фондів досяг рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. Зростання з початку квітня склало близько $200 млрд. Левину частку забезпечують фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними слідують фонди з подвійним ($171 млрд). Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, що заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів.
Обидва ці спостереження ведуть до одного висновку: ринки перевантажені ставками на зростання, а золото, традиційний притулок, саме стало інструментом спекуляцій. Для біткоїна сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як у захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Мій погляд: поточна ситуація нагадує натягнуту струну. Рекордне плече та перегріте золото — це класичні ознаки пізньої стадії циклу. Біткоїн може опинитися в епіцентрі шторму, але саме в такі моменти й народжуються нові тренди. Інвесторам варто бути готовими до високої волатильності.