Золото перегріте, плече зашкалює: чим це загрожує біткоїну
Ринки подають одразу кілька тривожних сигналів. Золото, яке традиційно вважається захисним активом, виглядає перегрітим, а обсяг торгів із кредитним плечем у США оновив історичний максимум. У такій конфігурації будь-яка зміна настроїв здатна спровокувати ланцюгову реакцію, яка торкнеться і біткоїна (BTC).
Аналіз поточної ситуації показує, що захисні активи втрачають свою опору, а спекулятивні позиції стають дедалі більш односторонніми. Це створює вкрай крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи криптовалюти.
Золото: від притулку до спекуляції
Спостереження за ринком дорогоцінних металів вказують на те, що січнево-лютневий пік золота міг виявитися унікальною можливістю для продажу, яка трапляється раз у житті. Після корекції приблизно на 30% від максимумів, металу було б «нормально відскочити» від круглої позначки підтримки близько $4 000 за унцію. Однак загальна картина залишається перегрітою.
Ключовий індикатор — 180-денна волатильність золота вперше з 2007 року торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило дорогоцінний метал із тихої гавані на повноцінний спекулятивний інструмент. Востаннє подібний дисбаланс передував Великій рецесії та оголив аномально низьку волатильність фондового ринку.
Коли золото досягало цінового піку близько $5 500 у лютому, воно перебувало на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої та кошика державних облігацій США. При цьому більшість центробанків уже перейшли до підвищення ставок. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює серйозну перешкоду для активів, які не приносять доходу. У такій конфігурації золото ризикує опинитися в програмній позиції порівняно з акціями.
Рекордне плече: $460 млрд у грі
Тривожний фон доповнюється даними щодо спекуляцій із кредитним плечем на американських ринках. Активи під управлінням ETF із плечем та зворотних фондів досягли рекордних $208 млрд. Однак з урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. Із початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд.
Левову частку дають фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними йдуть фонди з подвійним ($171 млрд). Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, які заробляють на падінні ринку, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Закладене в ринки США плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Подвійний сигнал для біткоїна
Обидва дослідження ведуть до однієї думки: ринки до межі перевантажені ставками на зростання, а золото зі звичного притулку саме перетворилося на спекулятивний актив. Для біткоїна сигнал подвійний.
З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого боку, якщо віра в золото як захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Думка експерта: Поточна конфігурація ринку нагадує натягнуту струну. Рекордне плече в США та перегрів золота — це не просто ізольовані явища, а симптоми однієї й тієї ж проблеми: надмірної впевненості учасників ринку. Біткоїн перебуває на перехресті: він може як постраждати від загальної корекції, так і виграти від перетікання капіталу з традиційних захисних активів. Ключовий фактор — швидкість і глибина можливого розвороту на фондових ринках.