Перегріте золото та рекордне плече в США — біткоїн на порозі корекції
Фінансові ринки подають одразу кілька тривожних сигналів, які безпосередньо загрожують ризикованим активам, включаючи біткоїн (BTC). Аналіз поточної ситуації вказує на перегрів золота та безпрецедентний рівень кредитного плеча на американських біржах. У сукупності ці фактори створюють надзвичайно крихке та вибухонебезпечне середовище, де будь-який розворот настроїв може спровокувати каскад ліквідацій.
Золото втрачає статус «тихої гавані»
Золото, яке традиційно вважається захисним активом, зараз виглядає перегрітим. Історичний аналіз показує, що 180-денна волатильність дорогоцінного металу торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Подібне розходження спостерігалося лише один раз — перед Великою рецесією 2007 року. Це перетворило золото з притулку на спекулятивний інструмент, який тепер несе в собі такі ж ризики, як і фондовий ринок.
Пік цін на золото, зафіксований у лютому на позначці близько $5 500 за унцію, збігся з сорокарічним максимумом відносно 60-місячної ковзної середньої. При цьому дохідність 30-річних казначейських облігацій США у травні досягла 5,2% — максимуму з 2007 року. У таких умовах золото, яке не приносить процентного доходу, опиняється в наперед програшній позиції порівняно з облігаціями та акціями. Ринок явно сигналізує: час для продажу золота, можливо, був у січні-лютому цього року.
Рекордне плече: ринок на межі
Ще більш тривожний сигнал надходить з ринку США. Загальний обсяг активів під управлінням американських ETF з кредитним плечем та зворотних фондів досяг рекордних $208 млрд. Однак з урахуванням подвійного та потрійного плеча реальна експозиція позицій перевищує $460 млрд. Примітно, що з початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку ($320 млрд) становлять фонди з потрійним плечем, за ними йдуть інструменти з подвійним плечем ($171 млрд). Зворотні ж фонди, які заробляють на падінні, акумулюють лише жалюгідні $27 млрд.
Така однобока позиціонованість ринку — практично чистий «лонг» — не має історичних аналогів. Навіть під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція була лише малою часткою поточних рівнів. Це означає, що ринок максимально заряджений на зростання, і будь-яке зовнішнє потрясіння здатне запустити ланцюгову реакцію примусових продажів.
Що це означає для біткоїна?
Для біткоїна ситуація подвійна. З одного боку, як високоризиковий актив, він неминуче потрапить під хвилю розпродажів разом з акціями, якщо перегрітий ринок США почне розвертатися. Рекордне плече — це бомба уповільненої дії, і BTC не зможе залишитися осторонь загальної паніки.
З іншого боку, якщо віра в золото як у захисний актив продовжить слабшати, частина капіталу неминуче почне шукати нові «притулки». І ось тут біткоїн може перехопити цей попит, зміцнивши свій статус «цифрового золота». Однак у короткостроковій перспективі ризики корекції через перегрів традиційних ринків виглядають набагато більш реальними, ніж сценарій негайного зростання.
Моя думка: Ігнорувати ці макроекономічні сигнали зараз — означає грати з вогнем. Ринок залитий дешевими грошима та кредитним плечем до такої міри, що корекція стає лише питанням часу. Біткоїн, незважаючи на свої фундаментальні переваги, поки що залишається заручником апетиту до ризику на глобальних ринках.