Золото на межі, а плече в США б'є рекорди: біткоїн під прицілом подвійного ризику
Фінансові ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо зачіпають і криптовалютний сектор. Мій аналіз поточної ситуації вказує на два ключові фактори: перегрів золота та екстремальний рівень кредитного плеча на американських ринках. Разом вони формують надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи біткоїн.
Золото, яке традиційно вважається захисним активом, демонструє аномалії, що не спостерігалися з 2007 року. Його 180-денна волатильність торгується з премією приблизно в 2,3 раза відносно волатильності індексу S&P 500. Це перетворило дорогоцінний метал із притулку на спекулятивний інструмент. У лютому, коли ціна сягала піку близько $5 500 за унцію, золото перебувало на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої. Зараз, після корекції приблизно на 30%, відскок від круглої позначки підтримки в $4 000 був би технічно нормальним, але загальний настрій ринку залишається перегрітим. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% — максимуму з 2007 року — створює додатковий тиск на активи, що не приносять доходу, ставлячи золото в свідомо програшну позицію порівняно з акціями.
Рекордне плече: $460 млрд у грі
Ще більш яскравий індикатор ризику — це обсяг спекуляцій із кредитним плечем на ринках США. Мої дані показують, що реальний обсяг позицій в американських ETF із плечем та зворотних фондах досяг рекордних $464 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного плеча цей показник зріс приблизно на $200 млрд з початку квітня. Левину частку — $320 млрд — становлять фонди з потрійним плечем, за ними йдуть фонди з подвійним ($171 млрд). При цьому позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, які заробляють на падінні ринку, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку нинішніх рівнів.
Обидва ці спостереження ведуть до одного висновку: ринки до межі перевантажені ставками на зростання, а захисні активи втрачають свою функцію. Для біткоїна це подвійний сигнал. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, BTC як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як у захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок, і ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Моя експертна думка: Поточна конфігурація ринку нагадує стиснуту пружину. Будь-який тригер — від макроекономічної статистики до геополітики — може запустити ланцюгову реакцію. Біткоїн залишається в зоні підвищеної волатильності, і інвесторам варто бути готовими як до різких падінь, так і до раптових ралі, якщо капітал почне перетікати з перегрітих традиційних активів.