Перегріте золото та рекордне плече в США: біткоїн під перехресним вогнем
Фінансові ринки подають тривожні сигнали, які безпосередньо загрожують і перспективам біткоїна. Наразі ми спостерігаємо одразу два критичні індикатори: перегрів золота до рівнів, небачених з 2007 року, та вибухове зростання кредитного плеча на американських ринках. Поєднання цих факторів формує надзвичайно крихке середовище для всіх ризикових активів, включаючи першу криптовалюту.
Золото втрачає статус притулку
Аналіз динаміки золота показує, що дорогоцінний метал перестав бути класичним захисним активом. Вперше з 2007 року його 180-денна волатильність торгується з премією у 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворює золото на спекулятивний інструмент, що вкрай нетипово. Востаннє подібна аномалія передувала Великій рецесії.
У лютому цього року, коли золото досягало історичного піку близько $5 500 за унцію, воно перебувало на 40-річному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої. Зараз, після корекції приблизно на 30%, відскок від круглого рівня підтримки в $4 000 виглядає логічним, але загальна картина залишається перегрітою. Зростання дохідності 30-річних US Treasuries майже до 5,2% у травні створює серйозний тиск на активи, що не приносять доходу, ставлячи золото в програшне становище порівняно з акціями.
Рекордне плече: ринок на пороховій бочці
Паралельно з перегрівом золота ми фіксуємо безпрецедентний рівень спекуляцій з кредитним плечем у США. Активи під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досягли рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. При цьому з початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд.
Особливу тривогу викликає крайня однобічність позиціонування: на зворотні фонди, що заробляють на падінні ринку, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку нинішніх рівнів. Закладене в ринки плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Подвійний удар по біткоїну
Для біткоїна цей сигнал подвійний, але вкрай небезпечний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив потрапить під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого боку, якщо віра в золото як у захист похитнеться, капітал рано чи пізно почне шукати новий притулок, і ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Мій погляд: Поки ринки зациклені на «бичачих» ставках, а захисні активи втрачають свою функцію, біткоїн залишається заручником макроекономічної турбулентності. Однак саме зараз, у моменти максимальної невизначеності, закладаються основи для наступного великого ралі. Інвесторам варто готуватися до підвищеної волатильності та уважно стежити за рівнями ліквідності.