Перегріте золото та рекордне плече в США: біткоїн на межі корекції
Ринки подають тривожні сигнали. Золото, яке традиційно вважається захисним активом, перегріте до рівня, не спостережуваного з 2007 року. Водночас обсяг торгівлі з кредитним плечем на американських біржах досяг історичного максимуму. У такому середовищі біткоїн (BTC) опиняється в надзвичайно вразливому становищі.
Аналіз поточної ситуації показує, що ринки перевантажені ставками на зростання, а захисні активи втрачають свою опору. Будь-який розворот настроїв здатен запустити ланцюгову реакцію, яка торкнеться всіх ризикових активів, включаючи криптовалюти.
Золото: від притулку до спекулятивного активу
Золото, яке довгий час слугувало тихою гаванню для інвесторів, перетворилося на спекулятивний інструмент. Уперше з 2007 року його 180-денна волатильність торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це зсув, який перетворив дорогоцінний метал на ризиковий актив, а не на захисний.
У лютому, на піку близько $5 500 за унцію, золото перебувало на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої та кошика державних облігацій США. При цьому більшість центробанків уже перейшли до підвищення ставок. Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює перешкоди для активів, які не приносять доходу.
Після корекції приблизно на 30% від піку золото могло б відскочити від круглої позначки підтримки близько $4 000 за унцію. Однак загальна картина залишається перегрітою. Востаннє подібна ситуація передувала Великій рецесії та оголила надто низьку волатильність фондового ринку.
Рекордне плече: $460 млрд на кону
Тривожний фон доповнюють дані щодо спекуляції з кредитним плечем на ринках США. Активи під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досягли рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. З початку квітня він зріс приблизно на $200 млрд.
Левову частку дають фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними слідують фонди з подвійним плечем ($171 млрд). Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, які заробляють на падінні ринку, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів становила лише малу частку нинішніх рівнів. Закладене в ринки США плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Що це означає для біткоїна?
Обидва сигнали ведуть до однієї думки: ринки до межі перевантажені ставками на зростання, а золото зі звичного притулку саме перетворилося на спекулятивний актив.
Для біткоїна сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого боку, якщо віра в золото як захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Експертний коментар Cryptalist: Поки ринки накачуються дешевим кредитом, біткоїн залишається заручником загальної макроекономічної кон'юнктури. Однак у середньостроковій перспективі саме криза довіри до традиційних захисних активів може стати каталізатором для нової хвилі прийняття BTC як цифрового золота. Інвесторам варто готуватися до підвищеної волатильності.