Золото перегріте, плече в США б'є рекорди: чим це загрожує біткоїну
Ринки подають одразу кілька тривожних сигналів. З одного боку, золото виглядає перегрітим як ніколи за останні десятиліття. З іншого — обсяг торгівлі з кредитним плечем у США досяг історичного максимуму. У такій конфігурації біткоїн (BTC) опиняється під подвійним тиском, і будь-який розворот настроїв здатен запустити ланцюгову реакцію.
Золото: від притулку до спекулятивного активу
Аналіз поточної ситуації на ринку дорогоцінних металів вказує на аномалію. 180-денна волатильність золота вперше з 2007 року торгується з премією приблизно в 2,3 раза до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило традиційний захисний актив на високоризиковий інструмент. Востаннє подібне зміщення передувало Великій рецесії та оголило аномально низьку волатильність фондового ринку.
Після лютневого піку близько $5 500 за унцію золото скоригувалося приблизно на 30%. Однак навіть на поточних рівнях — у районі $4 000 — дорогоцінний метал перебуває на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої. Додамо до цього зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% (максимум з 2007 року). У таких умовах активи, що не приносять доходу, включно із золотом, опиняються в свідомо програшній позиції порівняно з акціями.
Рекордне плече: $464 млрд у грі
Ще більш тривожний сигнал надходить із ринку ETF США. Обсяг активів під управлінням американських фондів із кредитним плечем та зворотних ETF досяг рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного плеча реальний обсяг позицій перевищує $464 млрд. Причому з початку квітня цей показник зріс приблизно на $200 млрд. Левину частку ($320 млрд) дають фонди з потрійним плечем, за ними слідують фонди з подвійним ($171 млрд).
Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, що заробляють на падінні, припадає лише $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Ніколи ще закладене в американські ринки плече не було таким екстремальним.
Що це означає для біткоїна
Сигнал для першої криптовалюти подвійний. Якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом із акціями. Однак є й зворотний бік: якщо віра в золото як захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок. І ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Моя експертна оцінка: Поточна конфігурація ринку — класичний сценарій «перегріву» перед корекцією. Біткоїн, швидше за все, не зможе уникнути короткострокового тиску в разі обвалу фондових індексів. Але середньостроковий потенціал для BTC як альтернативного активу залишається високим, особливо на тлі дискредитації традиційних захисних інструментів.