Перегріте золото та рекордне плече: біткоїн на межі корекції
Ринки подають тривожні сигнали. Золото, яке традиційно вважається захисним активом, перетворилося на спекулятивний інструмент, а обсяг торгівлі з плечем у США досяг історичних максимумів. Ці фактори створюють крихке середовище для ризикових активів, включаючи біткоїн (BTC).
Аналіз поточної ситуації вказує на перевантаження ринків ставками на зростання, тоді як захисні активи втрачають свою опору. Будь-який розворот настроїв може спровокувати ланцюгову реакцію, здатну зачепити й криптовалюти.
Золото: від притулку до спекуляції
Дані показують, що золото, ймовірно, досягло свого піку на початку року. Після корекції приблизно на 30% від максимумів, дорогоцінний метал може знайти підтримку в районі $4 000 за унцію, але загальна картина виглядає перегрітою.
Вперше з 2007 року 180-денна волатильність золота торгується з премією приблизно в 2,3 раза по відношенню до волатильності індексу S&P 500. Це перетворило дорогоцінний метал на ризикований актив. Востаннє подібна ситуація передувала Великій рецесії, оголивши надто низьку волатильність фондового ринку.
Коли золото досягало цінового піку близько $5 500 у лютому, воно перебувало на сорокарічному максимумі відносно своєї 60-місячної ковзної середньої. При цьому більшість центробанків уже перейшли до підвищення ставок.
Зростання дохідності 30-річних державних облігацій США майже до 5,2% у травні — максимуму з 2007 року — створює перешкоди для активів, які не приносять доходу. У такому середовищі золото ризикує опинитися в програмній позиції порівняно з акціями.
Рекордне плече: бомба уповільненої дії
Тривожний фон доповнюють дані про спекуляції з кредитним плечем на ринках США. Активи під управлінням американських ETF з плечем та зворотних фондів досягли рекордних $208 млрд. З урахуванням подвійного та потрійного кредитного плеча реальний обсяг позицій перевищує $460 млрд. З початку квітня він зріс приблизно на $200 млрд.
Левову частку дають фонди з потрійним плечем ($320 млрд), за ними йдуть фонди з подвійним ($171 млрд). Позиціонування стало вкрай одностороннім: на зворотні фонди, які заробляють на падінні ринку, припадає всього $27 млрд. Для порівняння, під час ведмежого ринку 2022 року сукупна експозиція таких фондів була лише малою часткою нинішніх рівнів. Закладене в ринки США плече ніколи ще не було таким екстремальним.
Що це означає для біткоїна?
Обидва дослідження ведуть до одного висновку: ринки до межі перевантажені ставками на зростання, а золото зі звичного притулку саме перетворилося на спекулятивний актив.
Для біткоїна сигнал подвійний. З одного боку, якщо перегріті ринки з рекордним плечем розвернуться вниз, біткоїн як ризиковий актив може потрапити під хвилю вимушених продажів разом з акціями. З іншого — якщо віра в золото як захист похитнеться, частина капіталу рано чи пізно почне шукати новий притулок, і ось тоді біткоїн здатен перехопити цей попит.
Моя професійна думка: поточна конфігурація ринку нагадує ситуацію перед значною корекцією. Інвесторам слід проявляти обережність і бути готовими до підвищеної волатильності. Біткоїн, при всій своїй привабливості як альтернативного активу, не застрахований від системних ризиків, що виходять від традиційних ринків.