CFTC та SEC ініціюють публічне обговорення: перегляд дефініцій деривативів на тлі позову CME
Два провідних фінансові регулятори США — Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) та Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) — оголосили про запуск спільного публічного запиту. Ця ініціатива спрямована на оновлення та уточнення визначень низки похідних фінансових інструментів, зокрема «свопів» та «свопів на основі цінних паперів». Дія відбувається в розпал гострого юридичного конфлікту між біржею CME Group та CFTC.
Що саме хочуть прояснити регулятори?
У центрі уваги — давно назрілі неясності в Розділі VII закону Додда-Франка, який наділяє CFTC повноваженнями щодо регулювання свопів. Голова CFTC Майкл Селіг прямо вказав, що існуюча невизначеність перешкоджає чесній конкуренції та відповідальним інноваціям. Регулятори мають намір отримати від ринку зворотний зв'язок з низки ключових питань: що саме слід вважати «свопом», які інструменти не підпадають під це визначення, та як трактувати нові продукти, такі як подієві контракти на ринках передбачень та безстрокові ф'ючерси. Голова SEC Пол Аткінс назвав уточнення цих норм «давно назрілим» кроком.
На мою думку, це знаковий момент. Чіткі правила гри для таких гібридних інструментів, як безстрокові ф'ючерси, які тривалий час залишалися в «сірій зоні» американського регулювання, критично важливі для інституційного прийняття криптовалют та деривативів.
Корінь конфлікту: CME проти CFTC
Каталізатором для цього процесу став позов CME Group проти CFTC. Причина — рішення регулятора дозволити платформі Kalshi та іншим майданчикам торгувати безстроковими ф'ючерсами (перпами), класифікувавши їх як ф'ючерсні контракти. CME стверджує, що голова CFTC Майкл Селіг, схвалюючи це, проігнорував чинне визначення «свопу» та обійшов встановлений порядок регулювання. На думку CME, ці продукти повинні регулюватися саме як свопи. Терренс Даффі, голова CME Group, раніше чітко заявляв у ЗМІ, що безстрокові ф'ючерси належать до категорії свопів.
Суть претензії CME полягає в тому, що, допустивши Kalshi на ринок з криптовалютними перпами як ф'ючерсами, CFTC створила для CME нових конкурентів у боротьбі за роздрібних клієнтів. У відповідь CFTC домагається припинення справи, аргументуючи це тим, що позов суперечить курсу адміністрації Дональда Трампа на підтримку інновацій.
Аналітика Cryptalist: Ця суперечка — класичний приклад боротьби між усталеними інститутами та новими, більш гнучкими платформами. Результат цієї справи та подальше уточнення визначень можуть кардинально змінити ландшафт криптодеривативів у США. Якщо SEC та CFTC зможуть знайти консенсус і встановити ясні правила, це відкриє дорогу для величезного притоку інституційного капіталу. Якщо ж ні — ринок продовжить фрагментуватися, а інновації будуть йти в юрисдикції з більш прозорим регулюванням.