Біткоїн застряг у ведмежій зоні: ончейн-метрики вказують на крихку рівновагу
Поточна ціна біткоїна, яка коливається поблизу $65 000, залишається на 15% нижчою за справжню середню ринкову вартість, яка, за моїми розрахунками на основі ончейн-даних, становить $77 200. Це ключовий рівень, який ринок поки що не здатен подолати. Аналіз ланцюжкових метрик підтверджує збереження ведмежого нахилу: короткострокові власники (STH) досі перебувають у збитку, а реалізована капіталізація продовжує скорочуватися.
Коефіцієнт MVRV для короткострокових власників, хоч і зріс з 0,81 до 0,9, все ще не досяг критичної позначки 1. Це означає, що середня ціна купівлі монет цією групою становить $72 600, і навіть нещодавній відскок до $65 000 не зміг перекрити їхні втрати. Ми бачимо, що ринок далекий від фази «беззбитковості» для спекулянтів, що є важливим сигналом слабкості.
Реалізована капіталізація біткоїна скоротилася на 1,45% за останні 90 днів, досягнувши $1,07 трлн. Це пряме підтвердження чистого відтоку капіталу з мережі. Для зміни тренду на бичачий необхідні дві умови: відновлення зростання реалізованої капіталізації та закріплення ціни вище позначки $77 200. Поки що жодна з них не виконується.
Макроекономічний фон та ринкова динаміка
Зниження ціни в травні-червні значною мірою було зумовлене «воєнною премією» — геополітичною напруженістю, яка тиснула на ризикові активи. Після новин про можливу мирну угоду між США та Іраном ця премія зникла: нафта WTI впала з $86 до $76, золото втратило захисну націнку, а біткоїн стабілізувався у вузькому коридорі $65 000–66 000.
Однак ситуація зі спотовою ліквідністю поступово покращується. На Binance обсяг заявок на купівлю значно перевищує кількість ордерів на продаж. Пасивні покупці активно поглинають пропозицію в районі $60 000, що формує локальну підтримку. Це важливий, але поки що недостатній сигнал для розвороту.
На ринку опціонів спостерігається зниження попиту на захист від падіння (пут-опціони). Очікувана волатильність нормалізувалася: на тижневих контрактах вона впала з 65% до 35%. Основна зона ризику зосереджена на рівні $68 000, де дилерам доведеться активно хеджувати позиції при зростанні ціни через негативну гаму.
Мій висновок: ринок залишається крихким, але ознаки примусових продажів зникають. Подальше відновлення повністю залежатиме від притоку свіжої ліквідності та здатності покупців утримати поточні рівні. Поки ми перебуваємо у ведмежій зоні, і будь-який рух вище $77 200 без фундаментального каталізатора виглядатиме як пастка для биків.