Новий біткоїн-ETF BlackRock BITA: амбітний провал чи пастка для інвесторів?
Аналітична компанія 10x Research піддала жорсткій критиці новий біржовий фонд BlackRock — iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA). На думку експертів, структура фонду фундаментально недосконала: практично за будь-якого ринкового сценарію інвестори або програють простому утриманню біткоїна (BTC), або отримують надзвичайно низьку абсолютну дохідність.
BITA, запущений на біржі Nasdaq, використовує стратегію продажу покритих кол-опціонів. Фонд тримає біткоїн та акції флагманського ETF BlackRock IBIT, а потім щомісяця продає опціони на частину цих позицій, генеруючи дохід для інвесторів. Однак, як показують розрахунки, ця модель неефективна і несе в собі приховані ризики.
У чому фундаментальна проблема BITA?
Ключова претензія до BITA полягає в ігноруванні структурної волатильності біткоїна. На відміну від традиційних активів, волатильність BTC не є випадковим шумом — вона підживлюється інформаційною асиметрією та агресивним маркетингом, що створює унікальні можливості для вибіркових стратегій. 10x Research оцінює, що інвестори в біткоїн щорічно недоотримують близько $7 млрд потенційного доходу через неправильне управління цією волатильністю. BITA був створений саме для того, щоб «монетизувати» цю волатильність, але, на думку аналітиків, розробники прийняли низку помилкових рішень.
Дослідники виділили три ключові умови, за яких продаж кол-опціонів на біткоїн стає вигідною угодою з високими шансами на успіх. Якщо хоча б одна з умов не виконується, продаж опціонів перетворюється не на заробіток, а на «дешеве розставання з потенціалом зростання». BITA, за своєю конструкцією, змушений продавати опціони щомісяця, незалежно від ринкової кон'юнктури. Це механічна, а не вибіркова дія, що і є його головним недоліком.
На відміну від BITA, 10x Research пропонує вибіркову стратегію: опціони продаються лише в ті моменти, коли всі три умови збігаються, і ймовірність виграшу максимальна. В решту часу фонд зберігає повний потенціал зростання біткоїна, не обмежуючи upside. Такий підхід, на думку аналітиків, дозволяє отримувати дохід від опціонів, не жертвуючи головним джерелом прибутку — самим зростанням ціни BTC.
Моя експертна думка: BITA — це продукт, створений для масового ринку, який не враховує унікальну природу біткоїна. Механічний продаж опціонів в умовах високої волатильності — це шлях до систематичного недоотримання прибутку. Інвесторам, які розглядають BITA, варто замислитися: чи готові вони обміняти потенціал необмеженого зростання на ілюзію стабільного доходу? У довгостроковій перспективі, особливо під час бичачих фаз, така стратегія майже гарантовано призведе до значного відставання від простого утримання BTC.