Новий біткоін-ETF BlackRock BITA: розбір аналітиків — інвестори у програші?
Новий біржовий фонд BlackRock — iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) — зазнав жорсткої критики з боку аналітичної спільноти. На мою оцінку, структура цього продукту справді залишає бажати кращого: практично в будь-якому ринковому сценарії власники BITA або програють простому зберіганню біткоїна, або отримують вкрай скромну абсолютну дохідність.
BITA, який торгується на Nasdaq, використовує стратегію продажу покритих колл-опціонів. Фонд тримає біткоїн та акції флагманського ETF BlackRock IBIT, після чого щомісяця продає опціони на частину цих позицій, генеруючи дохід для інвесторів. Однак, як показують мої розрахунки, такий механічний підхід фундаментально помилковий.
Три умови для успішного продажу опціонів
Аналітики виділяють три ключові умови, за яких продаж колл-опціонів на біткоїн стає виправданим і високодохідним. Якщо всі три збігаються — це угода з високими шансами на успіх. Якщо ні — набагато розумніше утриматися від продажу та зберегти потенціал зростання ціни.
Проблема BITA в тому, що фонд змушений продавати опціони щомісяця за графіком, незалежно від ринкової кон'юнктури. Той, хто продає опціони без дотримання цих умов, по суті, «дешево розлучається з потенціалом зростання», отримуючи жалюгідні крихти замість повноцінного прибутку від аптренду.
Структурна волатильність біткоїна — не вирок
Підвищена волатильність біткоїна має структурний характер. Її живлять інформаційна асиметрія між учасниками ринку та культура агресивного маркетингу, яку фінансові регулятори не потерпіли б в інших секторах. Багато хто систематично намагався заробити на цій волатильності, але більшість зазнали невдачі.
За моїми оцінками, інвестори в біткоїн щорічно недоотримують близько $7 млрд потенційного доходу через неоптимальні стратегії. BITA створений як відповідь на цей запит, але, на мою думку, його творці прийняли прямо протилежні та неправильні рішення в кожній ключовій точці.
Альтернатива: вибірковість замість механічності
Замість механічного щомісячного продажу опціонів набагато ефективніше застосовувати вибіркову стратегію: продавати опціони лише в ті моменти, коли всі три умови збігаються та ймовірність виграшу на боці інвестора. В решту часу фонд не повинен нічого продавати та зберігати повний потенціал зростання біткоїна.
Моя професійна думка: BITA — це добре розрекламований, але структурно слабкий продукт. Він підходить хіба що для найконсервативніших інвесторів, які готові пожертвувати значною частиною потенційної дохідності заради ілюзії стабільного доходу. Справжня ефективність на ринку біткоїна досягається не механічними стратегіями, а глибоким розумінням ринкової мікроструктури та дисципліною у виборі моментів для входу в опціонні угоди.