Новини криптоміра

Ціни на нафту впали до мінімальних значень за два місяці після того, як США та Іран досягли угоди про відновлення судноплавства через Ормузьку протоку. Однак, незважаючи на зовнішню розрядку, ринок не поспішає розслаблятися — трейдери активно готуються до можливого відскоку.

В угоді є критичний нюанс, який вже закладається у вартість сировини на найближчі місяці. Іран планує стягувати плату за прохід через протоку через 60 днів після її відкриття. Таким чином, тимчасове полегшення логістики змінюється новим фінансовим тягарем для постачальників.

Угода з Іраном: мито на п'яту частину світової нафти

Відкриття Ормузької протоки знову відкриває шлях для транспортування приблизно п'ятої частини світових обсягів нафти. Примітно, що до початку конфлікту цей маршрут залишався повністю безкоштовним для всіх суден. Іран офіційно заявив про намір стягувати сервісні збори після закінчення двомісячного безкоштовного періоду. Дональд Трамп, навпаки, наполягає на вічній свободі проходу, тоді як віце-президент Джей Ді Венс та іранська влада впевнені в неминучості введення зборів через 60 днів.

Ринки відреагували негайно: Brent знизився приблизно на 5%, опустившись до $83 за барель, WTI — до $80. Це мінімуми за останні кілька місяців. Падіння відображає лише короткострокове полегшення ситуації з поставками, але ф'ючерсна крива вказує на більш обережний настрій учасників ринку.

Крива охолола, але настрої — бичачі

Під час конфлікту на ринку Brent спостерігалася різка беквордація — ситуація, коли ціна ф'ючерсу нижча за поточну спотову ціну. Найближчі контракти торгувалися помітно дорожче за відкладені, що свідчило про гострий дефіцит пропозиції. У квітні різниця між першим і другим контрактами Brent сягала $10,27. Зараз цей показник скоротився приблизно до $0,67, що вказує на очікування послаблення дефіциту. Тим не менш, різниця все ще залишається позитивною.

Котирування Brent поступово переходять до помірної беквордації. Вони не поспішають повертатися до стану контанго (коли дальні контракти дорожчі за ближні). Це означає, що гостра нестача сировини усунена, але ознак надлишку пропозиції немає. Позиціонування інвесторів змінюється у зворотний бік. Згідно зі свіжим звітом Commitments of Traders від CFTC, спекулянти скоротили короткі позиції приблизно на 9 300 контрактів до 9 червня.

Опційні дані підтверджують цю тенденцію. На United States Brent Oil Fund (BNO) співвідношення путів до колів знаходилося на позначці 0,08. Іншими словами, контрактів на купівлю відкрито в рази більше, ніж на продаж. Більше того, інтерес до колів тільки зростає. Після новин про збори це співвідношення впало до 0,06. Таким чином, котирування вже врахували сам факт відкриття маршруту. Зараз головна ставка робиться на подальший розвиток подій, і масштаб цієї ставки безпосередньо залежить від розміру майбутнього збору.

Контракт BRN2 торгується з різницею приблизно в місяць. При цьому базовий контракт залишається трохи дорожчим. Ф'ючерсна крива помітно згладилася, однак явних ознак ведмежого тренду вона не демонструє. Якщо збір дійсно введуть, спред може знову розширитися. Сценарій повністю збігається з поточним переважанням бичачих позицій.

Потенційний вплив мит на вартість бареля

Перейдемо до розрахунків. До початку конфлікту Brent коштував близько $70 при нульових витратах на транзит. Через Ормузьку протоку щорічно транспортується близько 7,6 млрд барелів нафти. Можливі сценарії річного доходу Ірану від мит:

• при зборі $0,50 за барель — $3,8 млрд;
• при зборі $1 за барель — $7,6 млрд;
• при зборі $2 за барель — $15,2 млрд.

Рівень у $1 цілком реальний. Під час конфлікту неофіційний збір у $1 за барель дійсно стягувався. Крім того, надходили повідомлення про виплати до $2 млн за один рейс. Пряма вартість транзиту для ринку невелика. Спочатку ці витрати в основному беруть на себе виробники. Набагато більший ефект дає ризикова надбавка — додаткова сума, яку інвестори закладають через невизначеність поставок.

Подібна надбавка особливо сильно відчувається зараз. Запас міцності глобального ринку мінімальний. Наприклад, стратегічний нафтовий резерв США опинився на мінімумі за останні 43 роки. Аналітики вважають, що при поверненні ринку до норми близько $80 плавне введення збору додасть до вартості $2-6. Навпаки, хаотичний сценарій підніме ціни на $10 і вище. Таким чином, Brent може піти в коридор від $85 до $95. При жорсткій дестабілізації котирування знову перевищать $100.

Важливо підкреслити: саме по собі мито в $1 або $2 не здатне вивести Brent до $100. До такого результату ведуть саме перебої та спроби блокувань. Якщо реалізація угоди ускладнить рух суден, на ринок повернеться військова надбавка. Нагадаємо, під час конфлікту саме страх штовхнув Brent вище $100. Сигнали ринку повністю підтверджують подібні ризики.

Прогнози щодо нафти та ринкові ставки говорять про одне й те саме

Керівники галузі попереджали про ризик зростання. У Chevron та ExxonMobil заявляли, що ціна Brent може злетіти до $150-160, якщо запаси продовжать скорочуватися. За даними Управління енергетичної інформації США (EIA), Brent у червні та липні коштуватиме в середньому близько $105, а потім ціни можуть знизитися. Goldman Sachs скоригував прогноз на тлі угоди, але попередив про ризик різких коливань, якщо прохід по Ормузькій протоці не буде відновлено нормально.

Навіть ринки прогнозів підтверджують цей розклад. На Polymarket учасники дають близько 16% ймовірності того, що ціна на нафту оновить рекорд до 31 грудня — це, як і раніше, основний сценарій серед ставок, навіть незважаючи на деяке охолодження ситуації після угоди.

Зараз ціни на нафту утримуються біля мінімальних значень за два місяці. Марка Brent торгується близько $83, а WTI знаходиться поблизу $80. Наступний звіт CFTC наочно покаже, чи вдалося покупцям зберегти свою перевагу. Якщо обмеження знімуть без нових мит, ціни продовжать опускатися до прогнозу EIA в діапазон $70–79. Однак введення спірних зборів через 60 днів знову посилить баланс. У цьому випадку нафта повернеться до позначок вище $80 і попрямує в район $90.

Як аналітик, я зазначаю: поточна ситуація — класичний приклад «ведмежої пастки». Короткострокове падіння цін на тлі новин про розрядку створює ілюзію стійкого зниження, але фундаментальні показники (низькі запаси, високий попит та майбутні мита) вказують на високу ймовірність розвороту вгору. Інвесторам варто бути готовими до відновлення волатильності та зростання нафтових котирувань у найближчі місяці.