Ормузька протока: Угода з Іраном та новий податок на 20% світової нафти — Ринки закладають ризики
Ціни на нафту скоригувалися до мінімальних позначок за останні два місяці. Це реакція на досягнуту між США та Іраном угоду про відновлення судноплавства через Ормузьку протоку. Однак за зовнішнім спокоєм приховується напружена підготовка ринку до можливого введення мит — іранська сторона планує стягувати плату за транзит вже через 60 днів після відкриття маршруту.
Угода повертає в стрій транспортний коридор, через який проходить близько п'ятої частини всіх світових обсягів нафти. До початку військового конфлікту цей маршрут був повністю безкоштовним для всіх суден. Тепер же Іран оголосив про намір стягувати сервісні збори після закінчення двомісячного безкоштовного періоду. Дональд Трамп, своєю чергою, заявив, що протока назавжди залишиться вільною від мит. Віце-президент Джей Ді Венс та іранська влада, навпаки, впевнені в неминучості введення зборів.
Ринки відреагували негайно: еталонний сорт Brent знизився приблизно на 5%, до $83 за барель, а WTI — до $80, що стало мінімумом за останні кілька місяців. Це падіння відображає лише короткострокове полегшення ситуації з поставками. Однак ф'ючерсна крива вказує на більш обережний настрій учасників ринку.
Беквордація слабшає, але бичачий настрій зберігається
Під час конфлікту на ринку Brent спостерігалася різка беквордація — ситуація, коли ціна найближчого ф'ючерсу вища за ціну більш віддаленого. Це явно свідчило про гострий дефіцит пропозиції. У квітні різниця між першим і другим контрактами Brent сягала $10,27. Зараз цей показник скоротився приблизно до $0,67. Інвестори очікують послаблення дефіциту. Тим не менш, різниця все ще залишається позитивною, що говорить про збереження напруженості.
Котирування Brent поступово переходять до помірної беквордації. Вони не поспішають повертатися в стан контанго, коли дальні контракти коштують дорожче за ближні. Гостра нестача сировини усунена, але ознак надлишку пропозиції немає. Позиціонування інвесторів також змінюється. Згідно зі свіжим звітом Commitments of Traders від CFTC, спекулянти скоротили короткі позиції приблизно на 9 300 контрактів до 9 червня. Опціонні дані підтверджують цю тенденцію: на United States Brent Oil Fund (BNO) співвідношення путів до колів перебувало на позначці 0,08. Контрактів на купівлю відкрито в рази більше, ніж на продаж. Більше того, інтерес до колів тільки зростає. Після новин про збори це співвідношення впало до 0,06.
Таким чином, котирування вже врахували сам факт відкриття маршруту. Зараз головна ставка робиться на подальший розвиток подій. Масштаб цієї ставки безпосередньо залежить від розміру майбутнього збору. Контракт BRN2 торгується з різницею приблизно в місяць. Базовий контракт залишається трохи дорожчим. Ф'ючерсна крива помітно згладилася, але явних ознак ведмежого тренду не демонструє. Якщо збір дійсно введуть, спред може знову розширитися, що повністю збігається з поточним переважанням бичачих позицій.
Потенційний вплив мит на вартість бареля
Перейдемо до розрахунків. До початку конфлікту Brent коштував близько $70 при нульових витратах на транзит. Через Ормузьку протоку щорічно транспортується близько 7,6 млрд барелів нафти. Можливі сценарії річного доходу Ірану від мит: при зборі $0,50 за барель — $3,8 млрд; при зборі $1 за барель — $7,6 млрд; при зборі $2 за барель — $15,2 млрд. Рівень у $1 цілком реальний. Під час конфлікту неофіційний збір у $1 за барель дійсно стягувався. Крім того, надходили повідомлення про виплати до $2 млн за один рейс.
Пряма вартість транзиту для ринку невелика. Спочатку ці витрати в основному беруть на себе виробники. Набагато більший ефект дає ризикова надбавка — додаткова сума, яку інвестори закладають через невизначеність поставок. Зараз ця надбавка особливо сильна. Запас міцності глобального ринку мінімальний. Наприклад, стратегічний нафтовий резерв США опинився на мінімумі за останні 43 роки.
Аналітики вважають, що при поверненні ринку до норми близько $80 плавне введення збору додасть до вартості $2–6. Хаотичний сценарій, навпаки, підніме ціни на $10 і вище. Таким чином, Brent може піти в коридор від $85 до $95. При жорсткій дестабілізації котирування знову перевищать $100. Важливо підкреслити: саме по собі мито в $1 або $2 не здатне вивести Brent до $100. До такого результату ведуть саме перебої та спроби блокувань. Якщо реалізація угоди ускладнить рух суден, на ринок повернеться військова надбавка. Нагадаємо, під час конфлікту саме страх штовхнув Brent вище $100.
Прогнози та ринкові ставки — єдина картина
Керівники галузі попереджали про ризик зростання. У Chevron і ExxonMobil заявляли, що ціна Brent може злетіти до $150–160, якщо запаси продовжать скорочуватися. За даними Управління енергетичної інформації США (EIA), Brent у червні та липні коштуватиме в середньому близько $105, а потім ціни можуть знизитися. Goldman Sachs скоригував прогноз на тлі угоди, але попередив про ризик різких коливань, якщо прохід по Ормузькій протоці не буде відновлено нормально.
Навіть ринки прогнозів підтверджують цей розклад. На Polymarket учасники дають близько 16% ймовірності, що ціна на нафту оновить рекорд до 31 грудня. Це, як і раніше, основний сценарій серед ставок, навіть незважаючи на деяке охолодження ситуації після угоди.
Зараз ціни на нафту утримуються біля мінімальних значень за два місяці. Марка Brent торгується близько $83, а WTI перебуває поблизу $80. Наступний звіт CFTC наочно покаже, чи вдалося покупцям зберегти свою перевагу. Якщо обмеження знімуть без нових мит, ціни продовжать опускатися до прогнозу EIA в діапазон $70–79. Однак введення спірних зборів через 60 днів знову посилить баланс. У цьому випадку нафта повернеться до позначок вище $80 і попрямує в район $90.
Думка експерта: Ринок нафти зараз перебуває в точці біфуркації. Короткострокове зниження цін — це пастка для ведмедів. Реальна загроза зростання залишається високою, і ключовим драйвером стане не стільки розмір мита, скільки невизначеність навколо його введення та потенційні збої в судноплавстві. Інвесторам варто готуватися до підвищеної волатильності в найближчі два місяці.