Новини криптоміра

Ціни на нафту впали до мінімальних значень за два місяці після угоди США та Ірану про відновлення судноплавства через Ормузьку протоку. Однак, незважаючи на уявну розрядку, професійні трейдери не поспішають розслаблятися. Ринок активно закладає в котирування потенціал для нового, можливо, ще більш різкого відскоку.

Ключовий нюанс угоди, який поки залишається в тіні для широкої публіки, — це плани Ірану стягувати плату за прохід через протоку. Тегеран оголосив, що збори будуть введені через 60 днів після відкриття маршруту. Саме цей фактор, а не миттєве полегшення, зараз перераховується алгоритмами та аналітиками. Ринки вже починають закладати цю майбутню вартість у ціну сировини на найближчі місяці.

Угода з Іраном: мито на п'яту частину світової нафти

Відкриття Ормузької протоки — це відновлення транспортування приблизно п'ятої частини світових обсягів нафти. Примітно, що до початку військового конфлікту цей маршрут залишався повністю безкоштовним для всіх суден. Тепер же Іран заявив про намір стягувати сервісні збори після закінчення двомісячного безкоштовного періоду. Адміністрація президента США, в особі віце-президента Джея Ді Венса, та іранська влада впевнені в неминучості введення зборів, незважаючи на риторику про «вічно вільний» прохід.

Ринки відреагували миттєво: ціна Brent знизилася приблизно на 5%, опустившись до $83 за барель, WTI — до $80. Це стало мінімумами за кілька останніх місяців. Однак таке падіння відображає лише короткострокове полегшення ситуації з поставками, а не фундаментальний зсув.

Ф'ючерсна крива: бичачий настрій зберігається

Під час конфлікту на ринку Brent спостерігалася різка беквордація — ситуація, коли ціна найближчого ф'ючерсу значно вища за ціну відкладених контрактів. Це явно свідчило про гострий дефіцит пропозиції в моменті. У квітні різниця між першим і другим контрактами Brent сягала $10,27. Зараз цей показник скоротився приблизно до $0,67. Інвестори очікують послаблення дефіциту, але різниця все ще залишається позитивною.

Котирування Brent переходять до помірної беквордації. Вони не поспішають повертатися в стан контанго, коли дальні контракти коштують дорожче за ближні. Це означає, що гостра нестача сировини усунена, але ознак надлишку пропозиції немає. Позиціонування інвесторів змінюється в зворотний бік. Згідно зі свіжим звітом Commitments of Traders від CFTC, спекулянти скоротили короткі позиції приблизно на 9 300 контрактів до 9 червня.

Опціонні дані підтверджують цю тенденцію. На United States Brent Oil Fund (BNO) співвідношення путів до колів знаходилося біля позначки 0,08, тобто контрактів на купівлю було відкрито в рази більше, ніж на продаж. Після новин про збори це співвідношення впало до 0,06, що свідчить про зростання інтересу до колів.

Потенційний вплив мит: від $85 до $100+

Перейдемо до розрахунків. До початку конфлікту Brent коштував близько $70 при нульових витратах на транзит. Через Ормузьку протоку щорічно транспортується близько 7,6 млрд барелів нафти. Можливі сценарії річного доходу Ірану від мит: при зборі $0,50 за барель — $3,8 млрд; при $1 — $7,6 млрд; при $2 — $15,2 млрд. Рівень у $1 цілком реальний — під час конфлікту неофіційний збір у $1 за барель дійсно стягувався, а також надходили повідомлення про виплати до $2 млн за один рейс.

Пряма вартість транзиту для ринку невелика, її в основному беруть на себе виробники. Набагато більший ефект дає ризикова надбавка. Вона являє собою додаткову суму, яку інвестори закладають через невизначеність поставок. Зараз ця надбавка особливо сильна, оскільки запас міцності глобального ринку мінімальний. Наприклад, стратегічний нафтовий резерв США опинився на мінімумі за останні 43 роки.

Аналітики вважають, що при поверненні ринку до норми близько $80 плавне введення збору додасть до вартості $2-6. Хаотичний сценарій, навпаки, підніме ціни на $10 і вище. Таким чином, Brent може піти в коридор від $85 до $95. При жорсткій дестабілізації котирування знову перевищать $100. Важливо підкреслити, що саме по собі мито в $1 або $2 не здатне вивести Brent до $100. До такого результату ведуть саме перебої та спроби блокувань. Якщо реалізація угоди ускладнить рух суден, на ринок повернеться військова надбавка. Нагадаю, що під час конфлікту саме страх штовхнув Brent вище $100.

Мій експертний висновок: Ринок нафти зараз перебуває у фазі «затишшя перед бурею». Короткострокове падіння — це пастка для ведмедів. Фундаментальні дані та позиціонування великих гравців вказують на те, що ми стоїмо на порозі нового витка волатильності, де ключовим драйвером стане не стільки розмір мита, скільки геополітична невизначеність навколо його введення.